第3四半期のGDP成長率は年率換算で3.4%となり、表面上は堅調に見えますが、内訳は異なる様相を示しています。

個人消費は前期比で横ばいでした。成長のすべてを支えたのは、企業の設備投資と在庫の積み増しです。これらを除けば、特に純輸出の足かせが強まるなか、成長率はかなり低くなっていたでしょう。

つまり、個人消費は弱まりつつありますが、企業投資がそれを覆い隠しています。個人消費はGDPの約70%を占めるため、これは重要です。企業が在庫を積み増す一方で、家計が買い控えているなら、それは持続可能な成長ではなく、タイミングのずれです。

次の四半期に注目しましょう。在庫が減少に転じ、個人消費も伸びなければ、GDPは期待外れとなる可能性があります。見出しの数字は悪くありません。内訳はそうではありません。