実質賃金の低迷は、ほとんどの投資家が見過ごしている静かな問題です。$AMZNが期待外れの業績を出したとき、それは単なるAmazonの話ではありません。家計のバランスシートの問題でもあります。

計算は単純です。名目賃金の上昇分はインフレに食われ、購買力は横ばいか、マイナスになります。家計はクレジットカードを使ったり、貯蓄を取り崩したり、裁量的な支出を削ったりして、その不足分を補います。しばらくはそれで持ちこたえられますが、いつまでも続くわけではありません。

2022年と比べて、今は何が違うのでしょうか。当時は、過剰貯蓄が打撃を和らげていました。今では、その緩衝材はなくなっています。クレジットカード残高は過去最高に達し、延滞は増加し、実質可処分所得の伸びは極めて弱い状況です。消費関連株に真っ先に影響が出るのは、炭鉱のカナリアだからです。

ポートフォリオに関して言えば、実質賃金の伸びが早期にプラスへ転じなければ、消費者向け裁量品銘柄で業績予想の未達がさらに増えると考えておくべきです。バリュエーションには、まだ景気減速が織り込まれていません。物語ではなく、データに注目してください。