Microsoftの利益成長率32%が示す教訓は、前年の数字に隠れています。

今四半期の大きなOpenAI関連利益が主因ではありません。MicrosoftがOpenAIへの投資から得た純利益への恩恵は、わずか2億700万ドルでした。比較により大きく影響したのは、前年に計上した30億8,600万ドルの損失です。

2026年9月30日終了の四半期では、報告純利益が277億4,700万ドルから366億2,900万ドルに増加しました。

今年の利益だけを除いても、成長率は31.26%に見えます。しかし、それでは前年の投資損失が比較の起点に残ったままです。

両期間を調整してみましょう。前年の純利益は308億3,300万ドル、今年は364億2,200万ドルとなります。成長率は18.13%で、Microsoftが公表した非GAAPベースの成長率18%と一致します。

投資損失から利益に転じたことで、報告純利益の増加額88億8,200万ドルのうち32億9,300万ドルが生じました。これは前年同期比の利益の振れ幅であり、今四半期に32億9,300万ドルの利益を稼いだという意味ではありません。

Microsoftの事業そのものも改善しました。売上高は19%、営業利益は21%増加しています。この比較によって、その成長が否定されるわけではありません。

企業価値を評価するにあたり、私は見出しの成長率32%をそのまま予測に当てはめることはしません。同様に、18%が今後も続くと決めつけることもしません。まず、両年の投資要因と事業そのものの変化を切り分け、そのうえで何が再現可能かを見極めます。

これらの調整はキャッシュフローを算出するものでも、MicrosoftのAI投資のリターンを証明するものでもありません。Microsoftの非GAAP指標はGAAPを補足するものであり、置き換えるものではありません。

Microsoftの来年を予測する前に、まず前年の数字を組み直しましょう。