米国株市場は、AI熱狂を改めて評価し直している。

Alphabetは決算発表後、一時株価が約12％急落し、時価総額は約5,000億ドル減少した。Intelはさらに、1日で28.58％急落し、1970年代以降で最悪の1日となった。米政府が保有するIntel株は、わずか1日で約120億ドルの含み損を抱えた。

しかし、この2社が直面している問題は同じではない。

Alphabetの問題は、売上高が依然として急成長している一方で、AIインフラへの投資が過剰ではないか、収益性やフリーキャッシュフローが投資に追いつくのかと、市場が懸念し始めたことだ。AI事業の成長ストーリーは健在だが、投資家はもはや成長だけを理由に株を買おうとはしない。

一方、Intelは別の苦境にある。PC市場の回復は期待を下回り、第4四半期の売上高見通しは150億～160億ドルと、市場予想の171億ドルを下回った。調整後1株当たり利益も0.25ドルにとどまり、予想の0.43ドルを大きく下回った。さらに、イスラエルの工場で起きた事故によるサプライチェーンへの打撃が重なり、業績への圧力はいっそう強まった。

一方はAIへの投資が大きすぎるとして、市場からリターンを問われている。もう一方は従来事業が圧迫され、事業転換もまだ成果を出せていない。

これは実のところ、今の米国株市場における最も重要な変化を表している。市場はもはやAIのストーリーに無条件で資金を投じず、資本支出の1ドルごとに、それに見合うリターンを求め始めている。

これまでは、AIへの投資規模が大きいほど、株価にプレミアムがつきやすかった。今では、投資が大きいほど、利益を生み出せることを証明する必要がある。

AIの長期的なトレンドは変わっていないかもしれない。しかし、米国株市場の評価基準は変わりつつある。次の段階では、最も大胆に資金を投じる企業ではなく、AIを実際に利益へと結びつけられる企業が評価されるかもしれない。

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