利回りを生む合成ステーブルコインUSDeを手がけるチームEthenaは、取引所でセキュリティインシデントが発生した後、Binanceに対する未実現損益エクスポージャーの総額は約880万ドルであり、6,000万ドルを超える超過準備基金を大きく下回ると述べた。AMBCryptoが報じた。

プロトコルによると、USDeの裏付け資産はすべて中央集権型取引所ではなく、カストディアンを通じてオフチェーンで保管されている。Crypto Briefingによると、Ethenaは2026年10月29日にBinanceに関する潜在的なセキュリティインシデントを初めて公表し、取引所にエクスポージャーを持つ担保はCopperやCeffuなどの取引所外決済プロバイダーに保管されていると説明した。Crypto Briefingはカストディ体制についてAMBCryptoの報道を引用する際、Coinbaseにも言及した一方、AMBCryptoはCoinbaseに加えてCopperとCeffuも挙げている。

重要な事実

• Ethenaによると、Binanceに対する未実現損益エクスポージャーの総額は約880万ドルで、6,000万ドルを超える超過準備基金を下回っている。

• AMBCryptoによると、独立した証明機関であるChainlinkとLlama Riskは、USDeが101.0%超の担保比率を維持し、担保額が負債を6,000万ドル以上上回っていることを確認した。

• 現実資産（RWA）のベーシス取引は、USDeの担保総額45億4,000万ドルのうち5,100万ドル（1.2%）を占める。暗号資産のベーシス取引は約6億2,800万ドル（約17%）で、Binance、Deribit、Coinbase、Huobi、Bybit、OKX、Hyperliquidに分散している。

• DeFi融資は最大の担保割合を占め、AaveとMorpho全体で13億ドルに上る。Binanceのハッキング後、Aaveは業務を一時停止した。

• AMBCryptoによると、Binanceの攻撃者は2億1,700万ENA（3,400万ドル相当）をETHに売却し、ENAは16%下落して0.19ドルを下回った。

コミュニティが反発した理由

懸念には根拠があった。EthenaとBinanceはインシデントの1か月前に提携を結び、BinanceのbStocksを活用したRWAベーシス取引を対象としていた。この取引には11%の利回りがうたわれていた。AMBCryptoによると、現実資産のベーシス取引は担保プール45億4,000万ドルのうち5,100万ドル（1.2%）を占めるにすぎず、この取引が示唆しかねないプラットフォーム全体のエクスポージャーに比べれば小さな割合だ。

RWAと暗号資産のベーシス取引を合わせると、取引プラットフォームに対するUSDeの担保エクスポージャーの約18%に当たる。暗号資産のベーシス取引はBinance、Deribit、Coinbase、Huobi、Bybit、OKX、Hyperliquidに分散している。ハッキング後にAaveが一時停止したことで、連鎖的な影響への不安には具体的な根拠が生まれた。DeFi融資はAaveとMorpho全体で13億ドルに上り、担保項目の中で単独で最大だからだ。

カストディをめぐる主張

Ethenaの反論は、取引所外での決済に基づいている。この仕組みでは、カストディアンが裏付け資産を保有し、取引所は担保を確認してそれに対する取引信用を供与するが、秘密鍵は預からない。Yumi Financeの創業者Mikhail Kedzelは、Binanceは大手機関投資家にこうしたオフチェーンの仕組みを提供しており、Ethenaは資金を取引所のホットウォレットに保管していないと述べた。

Crypto Briefingは、USDeは銀行預金を裏付けとするのではなく、主に中央集権型取引所の無期限先物を用いたデルタニュートラル・ヘッジによって維持されていると指摘した。そのためEthenaは、担保を取引所に預けずにヘッジを行うため、取引所を必要としている。両報道は重点の置き方が異なる。Crypto Briefingは、Binanceの状況について、性質や範囲が明らかにされていない潜在的なインシデントとのみ説明した一方、AMBCryptoは明確にハッキングと表現した。Crypto Briefingのデータでは、10月29日時点のENA価格は0.190ドル、過去24時間で8.2%下落、時価総額は25億ドル、24時間の取引高は5億2,530万ドルだった。

重要な理由

トークンの価値は、担保が実在し、かつアクセス可能であることに左右されるため、最も直接的な影響を受けるのはUSDe保有者だ。Ethenaが公表する会計情報を信頼するには、保有者は第三者による証明と、取引へのアクセスと資産の所有権を分離するカストディ体制を信頼しなければならない。また今回の件は、発行体が自社の帳簿に問題はないと述べていても、大手取引所の障害がAaveのような融資市場に波及し、ENAのようなガバナンストークンの価格を変動させる可能性を示している。

今後の注目点

議論の行方を決めるのは2つのデータだ。攻撃者によるENA売却が引き続きトークンに下落圧力をかけるかどうか、そしてChainlinkとLlama Riskによる過剰担保の証明が次回の月次更新でも維持されるかどうかだ。AMBCryptoによると、Ethenaの説明によって下落が止まるかどうかは不透明だった。これは金融アドバイスではなく、暗号資産市場は変動が大きく不確実だ。

初出：CoinPulseHQ：https://coinpulsehq.com/ethena-binance-8-8m-off-exchange-collateral/