Alphabet（GOOGL）は10月28日の決算発表を受け、時価総額が約4,750億ドル減少した。第3四半期の売上高は25％増の1,276億ドルとなった。しかし、巨額のAIインフラ投資を行ったにもかかわらず、フリーキャッシュフローは赤字に転落した。投資家は、こうした支出がいつ利益を生むのかを知りたがっている。
好調な四半期、それでも現金は流出
AlphabetがSECに提出した書類によると、営業利益は約30％増の405億8,000万ドルとなった一方、売上高はアナリスト予想の1,282億2,000万ドルを下回った。
Alphabetの営業キャッシュフローは422億9,000万ドルに達しました。しかし、同社は有形固定資産への投資に513億6,000万ドルを費やしました。その結果、現金流出額は流入額を90億7,000万ドル上回り、予想されていた27億ドルをも超えました。Cryptopolitanによると、同社が業績と売上高の両方で市場予想を下回ったのは、過去4年間で初めてです。
経営陣は、2026年の設備投資額を1,950億〜2,050億ドルと予測しており、2027年もさらに増加すると見込んでいます。
クラウド事業は利益を上げる一方、フリーキャッシュフローは急減
Google Cloudは大きな収益を上げています。売上高は30.7億ドルに急増し、前年同期比103%増となり、営業利益は現在111億ドルに達しています。
しかし、この成長には代償が伴います。Alphabetの有形固定資産への支出は、事業から得た収入を上回りました。第3四半期には、同社は287億ドル相当のシニア無担保債を発行し、支出の増加を背景に負債が膨らみました。
検索は成長するも、AIモードの収益化は低調
検索事業の売上高は12%増の633億5,000万ドルとなりましたが、予想には届きませんでした。CEOのサンダー・ピチャイ氏によると、AIモードでの検索クエリは従来の検索の3倍の長さでした。
しかし、検索が長くなっても、必ずしも収益が増えるわけではありません。幹部のフィリップ・シュニードラー氏は、AIモードの収益化が低調だったことが検索事業の成長鈍化につながったと述べました。一方、前四半期と比べて検索事業の売上高成長が鈍化した主な理由は、為替変動でした。
AIによる利益を実際に手にするのは誰か
AIの収益性をめぐる議論は、いまやGoogleをはるかに超えて広がっています。さまざまな業界の企業がこの技術に多額の投資を行っていますが、多くはまだ投資収益を確認できていません。
PwCの調査では、回答したCEOの56%が、AIによる売上高の増加もコストの削減も実感していませんでした。両方の効果を報告したのはわずか12%でした。
Bainの試算によると、インフラ投資を維持するには、AI市場が2031年までに年間6兆ドルの売上高を生み出す必要があります。既存のアプリケーションだけでは不十分です。4兆2,000億ドルの売上高不足を埋めるには、まったく新しい市場が生まれなければなりません。
財務面の圧力はすでに表面化しています。Reutersは、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Oracleの大手テクノロジー企業5社を調査しました。
2026年1月から9月にかけて、5社の設備投資額の合計は倍増し、5,569億ドルに達しました。それでも、事業活動で生み出した現金は5,429億ドルにとどまりました。
5社のフリーキャッシュフローの合計は140億ドルの赤字に転落し、前年の1,435億ドルの黒字から一変しました。自社株買いは83%急減しました。また、営業キャッシュフローのうち株主還元に回した割合はわずか9.3%で、前年の27.4%から低下しました。
Amazonもその一例です。同社の第3四半期の設備投資額は759億ドルに達し、事業活動で生み出した424億ドルを大幅に上回りました。
AlphabetのAI投資危機：時価総額4,750億ドル減とビッグテックの140億ドルのキャッシュフロー赤字
広がる株売り
Alphabetをめぐる懸念は、すぐに市場全体へと広がりました。10月30日、売りが広がり、ナスダックは2.86%、S&P 500は1.82%、ダウは1.09%下落しました。Intelは28.6%急落し、AlphabetとAmazonはいずれも1.4%下落しました。
不安は他の市場にも波及しました。ビットコインは2.49%下落し、イーサは1.01%下落しました。一方、投資家はより安全な米国債に資金を移し、債券利回りは低下しました。原油価格の上昇とBinanceのハッキングへの懸念も、売り圧力に拍車をかけました。
今回の売りは、さらに根深い懸念も浮き彫りにしました。BISは、AI開発を負債による資金調達に頼る傾向が強まれば、収益が期待外れに終わった場合にリスクが生じる可能性があると警告しています。投資家はもはや、AIへの需要が高いだけでは満足しません。その需要が現金収益につながることを求めています。
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