金価格が今日、再び4000ドルを割り込んだ。スポット金は取引時間中に1オンス4000ドルを下回り、3997.25ドル、前日比0.58％安となった。スポット銀はさらに大きく下げ、約2％安の51.147ドル。金価格は昨日も1％超下落して4020.5ドルで引けており、4000ドルの節目を2日連続で試す展開だ。国内市場も同様で、上海金の主力限月は858.54元／グラム、1.27％安。上海銀の主力限月は12247元／キログラム、5.19％安となった。

引き金はやはり米連邦準備制度理事会（FRB）だ。米連邦準備制度理事会は10月28日、フェデラルファンド金利の誘導目標を3.75～4.00％に据え置いたものの、10対2の投票で2人の当局者が利上げを主張した。タカ派的なシグナルは今も消えていない。シカゴ・マーカンタイル取引所の「FedWatch」最新データによると、市場が織り込む12月の25ベーシスポイント利上げの確率は74.9％に上昇し、金利据え置きは25.1％にとどまっている。

利上げ観測を簡単に言えば、お金を借りるコストが上がるということだ。金そのものは利息を生まないため、金利が上昇すると、金を保有する機会費用も増える。資金は自然と利息を得られる投資先へ移っていく。銀が金より大きく下げているのも、この理屈に合っている。銀は貴金属であると同時に工業用金属でもあり、もともと金より値動きが大きい。風向きが変われば、先に売られる。

興味深いのは、今回の金、銀、ビットコイン、ハイテク株の動きが、実は同じ糸でつながっていることだ。FRBがタカ派姿勢を示して動かず、利上げ観測が再び強まるなか、リスク選好が縮小すれば、値動きの大きい資産が先に売られる。伝統的な安全資産である金も、例外ではなかった。サクソバンクの商品戦略責任者の見方は明快だ。今週の大半、金価格は4000ドルの節目付近で推移し、投資家は様子見姿勢を保っていたという。

4000ドルという水準は、単なるキリのよい数字として見るべきではない。心理的な防衛線であると同時に、この1週間余り、強気派と弱気派が繰り返し攻防してきたコストラインでもある。先週、金価格は3975ドルから4085ドルへ反発し、100ドル以上上昇したが、今は再び押し戻され、その反発分の大半を吐き出した。4000ドルを維持できなければ、次の試練は3975ドル近辺の直近安値となる。維持できれば、4000～4085ドルが値動きのレンジとなる。

リスクは12月までに発表される経済指標にある。方向を決めるのは今日のこの陰線ではなく、11月のインフレ指標と、米連邦準備制度理事会の次の発言だ。インフレがさらに鈍化し、利上げ観測が完全に消えれば、金の反発力は小さくないだろう。中央銀行による金購入と地政学リスクプレミアムという長期的な支援材料は、いずれも消えていないからだ。一方、インフレが高止まりし、12月に実際に利上げとなれば、4000ドル割れは一時的なものではなくなり、銀は金よりさらに大きく下落するだろう。高値追い、安値売りに走る前に、まず考えてほしい。金を買うのは安全資産としてなのか、それとも利下げに賭けるためなのか。今、この2つの見方は正反対の答えを示している。

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