Strategyの今四半期の利益は非常に大きいですが、普通株主がより注目すべきなのは1株当たりのBTCエクスポージャーです。

2026年第3四半期の営業利益は209億1,000万ドルで、そのうちデジタル資産利益も約209億1,000万ドルでした。普通株主に帰属する純利益は191億2,000万ドルです。利益はBTCの評価額の変動に大きく左右されるため、そのまま配当に充てられる営業キャッシュと見なすことはできません。

10月25日時点で、同社は848,517 BTCを保有しており、年初来の保有総量は26%増加しました。しかし、同社が開示した年初来のBTC Yieldはマイナス3.7%でした。これは保有BTC数と、仮定上の希薄化後株式数との比率の変化を示す指標であり、BTC価格のリターンではありません。また、保有総量が増えても、1株当たりのエクスポージャーが必ずしも増えるとは限らないことを示しています。

同社は同時に、ドル建て資産が50億7,000万ドルあり、自社の指標では配当と利息を約3.4年分カバーできると開示しました。STRCの配当率は12%を維持しています。ただし、これはすべての資金調達における平均コストではなく、カバー期間を保証するものでもありません。年内には、優先株の配当とSTRCの買い戻しの一部に充てるため、約4億3,200万ドル相当のBTCを売却したこともあります。

今後は、コインの追加取得枚数だけでなく、資金調達の条件、希薄化のペース、現金支出に注目しましょう。BTCの上昇は報告上の利益を押し上げる可能性がありますが、資本構成上の制約を解消するものではありません。