プライベートで高速なUSDTがビットコインに登場。イーサリアムやトロンと競争できるか？

Utexoは、3年間の空白を経て、テザーの米ドル連動型ステーブルコインをビットコインに再び導入する準備を進めています。
ドバイを拠点とするブロックチェーンスタートアップの同社は、資産の取引データをオフチェーンに保つプロトコル「RGB」を通じて、この統合を実現すると述べています。
一般公開は11月28日を予定しており、ライトニングネットワークへの対応は2027年第1四半期を予定しています。ビットコインの決済ネットワークを通じたプライベートな送金と高速な決済が可能になるとしています。
しかし、イーサリアムやトロンのようなネットワーク上ですでに3,000億ドル相当のステーブルコインが流通しているなか、スマートコントラクトもDeFiも利用できない低速なネットワークで、ユーザーが取引したいと思うでしょうか？既存のステーブルコインと競争できるのでしょうか？
ステーブルコインの供給量は3,000億ドル。出典：DeFiLlama
なぜUSDTをビットコインに戻すのか？
ビットコイン上のUSDTは今回が初めてではありません。実際、USDTは2014年にOmniプロトコルを通じて、ビットコイン上のステーブルコインとして誕生しました。しかしTetherは、利用の減少を理由に、最終的に2023年8月に発行を停止しました。
その後Tetherは、2025年8月にRGB上でUSDTをローンチする計画を発表しました。しかし実現には至りませんでした。その後、Tetherは3月にUtexoの750万ドルのシードラウンドを主導し、新会社はTetherのUSDT0プロトコルを使って、ステーブルコインのビットコイン版をローンチする予定です。
しかし、前回ビットコイン上のUSDTの利用が事業として成り立たないほど減少していたのなら、なぜ今回はもっと普及するのでしょうか？2023年以降、何が変わったのでしょうか？
Utexoの共同創業者兼CEOであるViktor Ihnatiukは、Magazineに対し、その答えは二つ、スピードとプライバシーだと語ります。決済レイヤーにビットコインを使い、RGBによって取引の詳細を公開ブロックチェーンに記録しないことで、プライベートかつ高速な取引が実現します。
「望む速度を実現できます」と彼は言います。「ビットコインは最高のブロックチェーンです。Lightningは決済をスケールさせる最高の技術です。」
RGBプロトコルのドキュメント。出典：RGB
Utexoは、ドル建て決済をビットコインに導入する取り組みから生まれました。Ihnatiukによると、この構想は2023年のBitcoin PragueでTetherと話した後に形になりました。
同社はまた、Utexoの共同創業者でもあるRenat Skitsanが設立したThunderStackが開発した、RGBとLightningのインフラを活用しています。
RGBとは何か、どのように機能するのか？
RGBは2016年から開発されており、ビットコインにひも付いたコントラクトを通じて、公開ブロックチェーンにすべての取引の詳細を記録することなく、デジタル資産を発行・送信できるように設計されています。
RGBでは、ビットコインをイーサリアムのように振る舞わせるのではなく、資産取引の検証を当事者自身が行い、ビットコインにアンカーされた暗号学的コミットメントによってシステムを保護します。つまりRGBは、サイドチェーンやロールアップではなく、ビットコインネイティブのプロトコルです。
RGBはLightning Networkにも対応しており、送金のたびにベースレイヤーの取引を行うことなく、決済チャネルを通じてUSDTを移動できます。
「Lightningを使えば、100ミリ秒の動的な取引が可能です」とIhnatiukは言います。「Solanaより速く、Monadより速く、SuiやAptosよりも速いのです。制約があるとすれば、それはビットコインのスケーリング方法を理解していない人々の頭の中だけです。」
ビットコインの透明性は企業による導入の妨げとなってきました。多くの企業は、購入内容や取引相手を秘密にしておきたいからです。
Ihnatiukによると、同社は小売取引量でトロンと、分散型金融でイーサリアムと競うのではなく、安全なビットコインベースの決済と、取引の機密性向上を組み合わせることで、企業に乗り換えを促すのに十分だと考えています。
Ihnatiukによると、Utexoはコンプライアンス対応のために関連する取引情報を選択的に開示することもでき、法執行機関からの要請に対応する手順も整えています。
2026年機関投資家調査。出典：Coinbase、EY-Parthenon
荒波を越える橋
Utexoは10月22日、USDT Mint製品の早期アクセスを開始しました。取引所、ウォレット、マーケットメーカーなど、認証済みの専門事業者が、ビットコインのSignetテストネット上で発行、機密送金、償還を試せるようになります。
このサンドボックスによって、事業者は取引の流れをテストし、統合の準備を進める時間を確保できます。11月末の一般公開後には「すべてが非常に大きくなる」とIhnatiukは予測しています。
ただし、既存のUSDTをUtexo Mint経由でビットコインに移すには、もう一段階必要です。このサービスは、Arbitrum上でUSDT0をロックしてから、同額のUSDTをビットコイン上で発行します。ユーザーはRGB資産をバーンし、元のネットワーク上で対応する資金の解放を開始することで、トークンを償還できます。
つまり、Mintの安全性はビットコインとRGBだけでなく、ネットワーク間をつなぐ仕組みにも左右されます。
ユーザーは、Arbitrum上でロックされたUSDT0が引き続き利用可能であり、ビットコインベースのUSDTを償還する際に解放されると信頼する必要があります。ブリッジは歴史的にハッカーにとって格好の標的となってきたため、この設計はリスク軽減を図っているものの、新たなリスクをもたらします。
Utexoによると、MintはOxorioの監査を受けていますが、監査報告書の全文は公開されていません。
成功とはどのような状態でしょうか？
UtexoはローンチパートナーとしてUniSatを指名し、同社のウォレットを通じたUSDTの送金とスワップに対応する計画です。Ihnatiukによると、Utexoは12社の店頭取引ネットワークパートナーと連携しており、さらに40社がパイプラインにあります。
Ihnatiukは、ビットコインネイティブの取引や貸付に可能性を見いだしていますが、ビットコインがイーサリアムのDeFiエコシステムを再現することはないと述べています。強みは決済や、エスクローを利用した取引のような、よりシンプルな金融取引にあります。
「ビットコイン上でイーサリアムのDeFiを再現できると考える人たちは、大きな間違いを犯しています」と彼は言います。「ビットコインはそもそもDeFi向けに作られたものではありません。ビットコインは常に決済のために作られてきました。」
もう一つ考えられる用途は、マイナーがビットコイン上でBTCをUSDTに直接交換できるようにすることで、ビットコイン上にとどまるのを後押しすることです。これにより、資金を中央集権型取引所に移す必要がなくなり、カストディリスクへのエクスポージャーを抑え、ヘッジ戦略の自動化も容易になります。「ですから、マイナーにとっては非常に有益です」と彼は言います。
Ihnatiukは、最初の1年間について野心的な目標を掲げています。
「今後12カ月で、ビットコインネットワーク上のUSDTを最低目標の10億ドルまで増やせたらうれしいです」と彼は言います。「当初の目標は100億ドルです。中央値の目標は50億ドルです。」
ビットコイン自体にとってのメリットについても疑問が残ります。Ihnatiukによると、USDTの普及が進めばマイナーの手数料収入が増加します。
「USDTがビットコインに戻ってくれば」と彼は言います。「大きな普及が見込めます。すべての取引がビットコインに集まるでしょう。そうなれば、マイナーは今よりずっと多くの収益を得られるようになります。」
では、ビットコインはUSDTの新たな拠点として、イーサリアムやトロンなどのネットワークと競争できるのでしょうか？その可能性はあります。今回は市場が存在することを証明する必要があるだけです。