ETH、SOL 和应用代币，可能根本就不该用同一套估值逻辑。

传统金融习惯看收入、利润和现金流，但 ETH 和 SOL 更像是与生态增长绑定的货币资产，而不是传统意义上的经营性企业。

这让 TradFi 投资者很难给它们定价。

一个生态可以越来越繁荣，链上交易越来越活跃，但这些增长究竟能有多少传导到底层代币？如果缺乏清晰的价值捕获机制，就很难单纯通过收入来判断代币应该值多少钱。

应用代币的情况可能不同。

当一个链上应用拥有真实用户、持续收入和明确的经济机制时，它就有机会围绕自身代币建立更清晰的价值体系。当然，应用有收入，不等于代币持有人一定能分享到这些收入，具体仍取决于代币设计。

随着越来越多 Crypto 业务开始真正赚钱，市场可能会越来越清楚地认识到：L1 资产与应用代币不是同一种投资标的。

生态有价值，不代表代币一定捕获价值。未来的估值分化，可能就发生在这两者之间。