これらのトークンの多くは人気があります。しかし、プロダクトが使われても、報酬を受け取れるものはほとんどありません。

その差が、これから重要になってきます。

この6つのトークンは、いずれも実際の活動に関わっています。それでも多くの人は、ナラティブでひとくくりにしています。

より明確な違いは、その活動がどれだけ直接トークンに結びつくかです。

🟢 価値を最も直接取り込む

$HYPE は異例の存在です。Hyperliquidは取引手数料の大部分を買い戻しとバーンに充てています。

収益とトークン需要が仕組み上、連動しています。現時点ではトークンのアンロックがバーンを上回っていますが、ここまで直接的な循環を持つ銘柄はほかにありません。

🟡 利用は活発、価値の取り込みは弱め

$LINK は、現実世界で最も広く利用されています。オラクルやクロスチェーンメッセージングの利用は拡大し続けており、現在は収益の一部が準備金に回されています。

インフラは成長しています。トークンはまだ追いついていません。

$UNI は流動性も取引量も豊富ですが、その価値がどれだけ保有者に還元されるかはガバナンス次第です。

活発な利用が、必ずしも強いトークン需要につながるわけではありません。

🔴 ナラティブから価値反映までの道のりが長い

$ONDOはトークン化された米国債やRWA商品を基盤としています。トークンの需要が伸びなくても、資産自体は成長する可能性があります。需要の大半はONDOそのものではなく、商品にあるからです。

$TAOと$RENDERは、どちらも実際にインフラとして利用されています。

• TAOはサブネット全体で有用なAI関連の仕事に報酬を支払う
• RENDERはGPUの供給と需要をつなぐ

どちらも利用を生み出しています。しかし、HYPEのように手数料とトークン需要が明確に結びついているものはありません。

ひと目でわかる比較：

• $HYPE：最も直接的な循環
• $LINK ：最も強力な収益基盤、価値の取り込みは弱め
• $UNI、$ONDO、$TAO、$RENDER：実際に利用されているが、トークンへの結びつきはより間接的

市場では、これらの多くが依然としてナラティブに基づいて評価されています。

選別が進む市場では、利用を需要に結びつけるトークンこそ、ストーリーが冷めても持ちこたえます。

最も強固に価値を取り込めているのはどれでしょうか。最も強いストーリーではなく、価値の持続性という観点で。