微软和Alphabet的云业务都在增长，但资本投入后的现金回报已经拉开差距。

两份财报对应的都是2026年7—9月：微软FY2027第一季营收922.8亿美元，Azure收入增长48%；Alphabet第三季营收1275.8亿美元，Google Cloud增长103%，其中包含TPU系统销售，不能把两项增速直接当成云服务份额变化。

统一用经营现金流减现金流量表购建支出，微软当季剩余186.3亿美元，Alphabet为负90.7亿美元；后者购建设备支出513.6亿美元，已高于422.9亿美元经营现金流。云收入翻倍，也不等于扩产已能自我供血。

利润同样要拆口径。微软GAAP每股收益增长32%，剔除OpenAI投资影响后增长18%；Alphabet股权证券损失压低每股收益0.55美元，不能把投资损益当成主营趋势。

后续更值得盯住设备投用、折旧与回款：若交付提速后现金支出持续快于经营现金流，收入增长未必足以支撑估值。这里比较的是已公布现金结果，不把现金购建额混成含融资租赁的总资本投入。