金利政策をめぐる二転三転ぶりはすさまじい。

昨年、利下げを歓迎していた人たち（その時点ですでにインフレ率は4年間、目標を上回っていた）が、今度は利上げを求めて声を上げている。理由は……インフレ率が依然として目標を上回っているから。

いいですか、インフレには間違いなく対応が必要です。でも、より有効な手段――たとえば本当の財政規律――を無視して、FRBにすべてを任せることにこだわりすぎています。

金融政策ですべてを解決できるわけではありません。金融政策は大ざっぱな手段です。構造的な歳出問題や供給面の機能不全は、利上げだけでは解決できません。

本当の問題は、政策担当者が中央銀行に頼るのを好むことです。そうすれば、難しい選択を避けられるからです。歳出削減、社会保障制度の改革、財政赤字への対処――どれも政治的に痛みを伴います。パウエルに批判を引き受けてもらうほうが、ずっと簡単なのです。

要するに、インフレがすでに問題になっていたときに利下げを支持したのなら、今になって驚いたふりはできません。そして、FRBだけでこの問題を解決できると思っているなら、全体像の半分を見落としています。

インフレは、金融・財政・構造の複数の面における政策の失敗です。そうではないふりをしても、ただの雑音にすぎません。