ゴールドマンは、12カ月後の$SPXを8,700と予想しています。ここから14％の上昇です。同社の見立てでは、上昇の原動力はすべて利益成長であり、バリュエーションの拡大ではありません。

つまり、利益が大きく貢献する一方で、現在の高いバリュエーションはそのまま維持されるということです。これが楽観シナリオです。

悲観シナリオはどうでしょう？株価収益率がわずかに低下するだけで、たちまち14％の上昇分は消えてしまいます。すでに、どの予想数値を使うかにもよりますが、予想利益の約21～22倍で取引されています。歴史的に見ても割高です。

利益成長は多くのことを正当化できますが、実際に実現すればの話です。利益率への圧力、売上成長の鈍化、あるいはマクロ環境の揺らぎがあれば、この予想はたちまち厳しいものになります。

彼らが間違っていると言いたいわけではありません。ただ、現在の価格で買い、完璧な実行を期待するには、誤差の許容範囲が狭いということです。