10月27日時点で、ステーブルコインの時価総額は約2,990億～3,050億ドルとなっており、過去1週間で約24億ドル減少しました。5月のピークである3,200億ドル超を依然として大きく下回っています。30日間の供給ショック指数は–2.17%で、純償還が大幅に進む領域に位置し、公表データ系列の下位3パーセンタイルに当たります。

注目すべきは、構成の変化です。USDT（約1,820億ドル）は過去30日間でわずかな減少（–0.8%）にとどまる一方、USDC（約710億ドル）はより大幅に縮小（–5.5%）しています。PYUSD、RLUSD、USDFなど複数の小規模ステーブルコインは拡大しており、市場全体の時価総額が減少するなかでも、30日間では明確な成長を示しています。

総取引量は依然として高水準で、過去30日間に約1,100億ドルが新規発行され、1,140億ドルが償却されました。しかし、差し引きでは依然としてマイナスです。流通供給量の入れ替わりは速いものの、拡大してはいません。

取引所の残高は年初来の最低水準近くにとどまっており、すぐに投入できる現物買いの余力を制限しています。暗号資産の取引高も2026年の最低水準まで落ち込んでおり、FRBと日銀の政策決定が迫っています。

要点

これは単に流動性が消失しているという話ではありません。資金が、法定通貨担保型ステーブルコインの最大手2銘柄から選択的に流出し、その一部を新興銘柄や決済に特化した複数の代替銘柄が吸収する動きを示しています。

サプライショック指数がプラスに転じ、主要ステーブルコインの縮小が鈍化するまでは、現物価格の大幅な上昇を通常支える、潤沢な待機資金の広範な拡大は見込めません。

今後7～10日間は、発行済み供給量の合計について日次・週次の変化を確認するとともに、拡大する第2階層のステーブルコインに対するUSDCの相対的なパフォーマンスにも注目してください。

執筆者：theophiluspep