市場は、AIがホワイトカラーの雇用を脅かすリスクを著しく過小評価している。

中国がWTOに加盟したとき――労働者の置き換えという点で、これをAI 1.0と呼ぼう――米国の製造業雇用は30％も減少し、その後回復することはなかった。これはブルーカラーの話だった。

今、私たちが直面しているのはAI 2.0だ。知識労働者、アナリスト、コーダー、中間管理職――ホワイトカラーの仕事全体が対象となる。それにもかかわらず、株式のバリュエーションも、債券スプレッドも、マクロのポジショニングも、混乱は最小限にとどまると想定している。

AI 2.0がホワイトカラーの雇用に及ぼす破壊的な影響が、製造業に対する海外移転の影響のわずか20％だとしても、画面に表示されている価格のほぼすべてが間違っていることになる。企業収益の想定、消費支出モデル、税収予測――そのすべてが、実際には続かないかもしれない雇用の安定を前提に組み立てられている。

これはテクノロジーの話ではない。いずれ起こるマクロ市場の大幅な価格改定の話だ。ポートフォリオの構築には、この現実を反映させる必要がある。