ブラジル市場は大統領選挙後、2,000億ドルの時価総額を失い、30％下落しました。

しかし、奇妙なのはここからです。ボラティリティ指数は40％下落しました。

通常、市場が暴落するとボラティリティは急上昇します。人々はパニックに陥り、ヘッジ需要が高まり、オプション価格が急騰します。

ところがブラジルでは、市場が下落する一方でボラティリティが急低下しています。

これは、水面下で何か異例のことが起きていることを示しています。考えられるのは、次のいずれかです。

• 暴落は予想され、オプション価格にすでに織り込まれていた
• 選挙前にインプライド・ボラティリティが人為的に押し上げられていた
• 流動性が極端に低下し、ボラティリティの指標が機能しなくなった
• 新たな不安が高まるよりも速いペースで、ヘッジが解消されている

理由が何であれ、相場下落中にボラティリティが低下する場合、通常はパニックではなく、秩序だった動きを意味します。機関投資家はおそらく、あらかじめポジションを取っていたのでしょう。

これは、値動きだけを見ていてはいけない理由を示す典型例です。市場がどこへ向かっているかだけでなく、どのように動いているかにも注目する必要があります。