前回はSPCXのIPOだったが、市場がどれだけ凄惨だったか、みんなきっと今でも鮮明に覚えているはずだ！
10月26日、AnthropicがS-1を提出し、ナスダックへ。グローバル資本市場史上最大のIPO。
評価額は1.5兆。最初から1,000億を抜こうとしている。
しかも、それは一人で来たわけではない。
Metaは先週、まず950億を吸い上げた。12月には、さらに3,750億のパッシブ資金がリバランス待ちで列を作っている。
3つの資金、同じ池、同じ血管の集まり。
米国株がこの3か月で貯めた血、あいつらの腹を満たすには十分か？
まずはこの吸血鬼の健康診断結果を見よう。
上半期の売上は163億、3四半期は168億。血はまだ温かく、収益は本物だ。
ただ、その成長率は140%から45%に落ちた。
問題は、140%の成長率を前提に規模を拡大してきたことだ。一部の機関は、評価額を2兆ドルから1.5兆ドルに引き下げている。
その牙は、契約書の束だ。
Google Cloudが1,110億ドル。AWSが1,100億ドル。Microsoftが310億ドル。Broadcomが1,600億ドル超。合計6,000億ドルが確定済みで、さらに1,500億ドルの契約がまとまれば7,500億ドルになる。
最も厳しいのは、そのうち約4,500億ドルは使おうが使うまいが支払わなければならないことだ。
変動費を固定債務に変えてしまう。これは信用格付け機関が最も警戒する構造だ。
血液バンクの状況も楽観できない。
売上の20%を2社に依存しているうえ、大口顧客とは長期契約を結んでおらず、いつでもサプライヤーを切り替えられる。
さらに悪いのは、食事のタイミングだ。
S&Pは2週連続で下落。CoreWeaveのクレジットスプレッドは1,000ベーシスポイントを突破。Polymarketでは破産確率が17%とされている。
病人から血を吸い上げているのに、あまりにも堂々としている。
持ち込んだ贈り物はただ一つ。NVIDIAがアンカー投資家として最大100億ドルを引き受ける可能性だ。
産業界の資本が実際の資金で値付けするのは、流通市場で買いを煽るより重みがある。ただし、この点は厳しく見極める必要がある。最後に「協議中」にとどまるなら、ただ吸い上げるだけで、ヘッジ効果はまったくない。
吸血鬼の生活リズムは、3つの段階で覚えておこう。
今から11月上旬までがロードショー期間。夜に最も活発になり、AIセクターが先に上がる可能性がある。投資銀行は価格決定を有利にするため、セクター全体の評価額を引き上げようとする。
11月に価格決定。1,000億ドルの現金がその腹に流れ込む。
上場後、指数に採用されるまでには数四半期かかる。S&Pは今年6月、超大型IPO向けの早期採用ルートをすでに却下しており、初期の買い手はアクティブファンドと個人投資家ばかりだ。
これは新しい話だと思わないでほしい。前回の「史上最大のIPO」はSPCXだった。
6月12日に上場、公開価格は135。ロードショー期間の盛り上がりについては、言うまでもない。
上場後は259まで急騰し、その後4カ月で121まで半値になった。
ロードショー期間がまさに天井圏で、追随買いした人たちはみんなそこで捕まった。
米国株への影響は、3段階に分けられる。
ロードショー期間は、AIセクターに期待先行のプレミアムがつき、ハイテク株もまだしばらく持ちこたえられる。
価格決定日には1,000億ドルが吸い上げられ、流動性の穴がその日に掘られる。
空白期間に血がすっかり抜かれ、ようやくバリュエーションが本格的に調整される。
暗号資産への影響は、もっと直接的だ。
1,000億ドルが米国株から吸い上げられれば、最も外縁にある資産が真っ先に資金供給の途絶を感じる。暗号資産にはキャッシュフローがなく、あふれ出た流動性だけを頼りに生きている。
前回、SPCXが750億ドルを吸い上げたとき、BTCは年内安値の6万ドルに向かっていた。
今回は1,000億ドルと規模がさらに大きく、8万ドルもすでに割り込んでいる。
ただし、逆方向に働く要因もある。NVIDIAによる100億ドルのアンカー投資が実現すれば、Anthropicの話題がAIナラティブを延命させ、暗号資産の中でもコンピューティング関連やAI系のコンセプトコインが、米国株のAI銘柄群と連動する可能性がある。
逆に、アンカー投資が流れれば、暗号資産は米国株より先に倒れるだろう。
一言で言えば。
吸血鬼が食べているのは、米国株の飯だ。
だが、請求書の支払いリストの最後には、暗号資産の名前がある。
血が足りなくなったとき、真っ先に供給が止まるのは、最も遠くにある血管だ。
