Morphoは数十億ドル相当の資産をロックし、数百万ドルの手数料を生み出しています。一方、投資家が注目すべき数字がひとつあります。計上されたプロトコル収益は$0です。
DeFiLlamaによると、
• TVL：$11.402B
• アクティブローン：$5.819B
• 30日間の手数料：$22.71M
• 30日間のプロトコル収益：$0
• MORPHO価格：$2.01
• 時価総額：$1.416B
• FDV：$2.014B
では、何が起きているのでしょうか？
手数料と収益は同じものではありません。Morpho Blueの手数料設定では、表示されている指標上、現時点でプロトコル収益を計上することなく、プロトコルが貸付活動を促進できます。
だからといって、Morphoが手数料を生み出していないわけではありません。投資家は、その経済的価値を誰が得るのかを理解する必要があるということです。
MORPHOは割安でしょうか？
時価総額はTVLの約12.4%ですが、その比率だけでは何も証明できません。TVLは利益ではなく、総手数料が自動的にトークン保有者のものになるわけでもありません。
MORPHOはガバナンストークンです。プロトコル手数料から得られる可能性のある恩恵は、実際のガバナンス上の決定や導入された仕組みに左右されるものであり、憶測に基づくものではありません。
私の見解では、Morphoの普及は目覚ましいものの、トークンの評価にはTVLとの比較だけでは不十分です。結論を出す前に、手数料スイッチに関する決定、持続可能な融資需要、トークンのロック解除に注目しましょう。
プロトコルの成功とトークンの価値は、異なる2つの投資仮説だからです。
