中国の株式市場が急落し、投資家の間では、状況がどこまで悪化するのかという懸念が広がり始めています。中国株は数週間にわたって下落しており、低迷する国内経済や割高なAI関連企業、そして経済全体を何とか動かし続けようとする北京当局の取り組みに、投資家の我慢も限界に近づいています。

上海と深圳に上場する主要企業300社の株価を追跡するCSI300指数は、6月のピークから20％下落し、木曜日に弱気相場入りしました。金曜日には指標となる同指数がさらに3％下落し、すでに厳しい状況はいっそう悪化しました。

この指数は10週連続で下落しており、週内に発表されたLSEGのデータによると、下落率は2.6%だった。問題は米国だけにとどまらず、アジアにも広がっている。中国の大手企業を測る指数は、最大2.9%下落した。

もう一つ考慮すべき点がある。中国では、個人投資家が取引の大半を占めている。HSBCによると、その割合は約90%に上る一方、ニューヨーク証券取引所では20～25%だ。

中国のAI熱は冷めつつある一方、消費者は財布のひもを固く閉じたままだ

今年に入り、つい最近まで、中国のテクノロジー企業は大きく注目されていた。その理由は明白だった。国内で人工知能産業が急速に発展しており、株価が急騰するとの期待が高まっていたからだ。

しかし、よくあることだが、人気が利益につながるとは限らない。

現在、投資家は、各社が人工知能の発展をどのように収益化しているかを踏まえ、企業の実際の価値や収益性を見極めている。

潜在能力を基準に評価され、業績の数字が重視されなかった他の企業とは異なり、こうした過度な期待は投資家の失望を招き、株式の大量売却につながる恐れがある。

この状況は中国に限ったことではない。アジア市場を含む世界各地で、人工知能関連企業の株式が売り圧力にさらされている。

中国のテクノロジー企業が直面している課題は、株価の低迷によって資金調達が難しくなり、事業拡大に必要な資金を確保する力が弱まる可能性があることだ。

中国の国内消費については、依然として問題が続いている。経済は第3四半期に予想を上回る実績を上げ、GDP成長率は4.5%に達した。

前の四半期の成長率がこの範囲を下回っていたため、北京は年間成長目標の4.5～5%の達成に近づいたことになる。

しかし投資家は、家計消費が増え始めたこと、企業の収益が改善していること、そして信頼感が回復したことを示す証拠を求めている。

北京の歳出削減で、救済策への疑問がさらに高まる

もう一つ大きな懸念となっているのは、投資家がより強力な支援を期待していたにもかかわらず、中国政府が歳出を削減していることだ。

9月は公共支出の削減が7カ月連続となった。政府統計によると、歳出全体は前年同月比で3.7%減少し、歳入も3.5%減った。

その結果、月次の財政赤字は3.8%縮小した。

2026年の最初の9カ月間で、政府支出は歳入を7兆5,700億元、約1兆1,000億ドル上回った。

こうした歳出抑制策は国内需要の押し上げにはほとんどつながらず、経済成長の多くを好調な輸出に頼る状況が続いている。

投資環境も依然として厳しい。固定資産投資は縮小が続き、インフラ支出の減少幅はやや拡大した。

とはいえ、北京が景気刺激策を完全に放棄したわけではない。

当局は最近、条件を満たす住宅購入者への住宅ローン補助を導入し、経済活動を支えるため、地方政府に追加で5,500億元の債券発行を認めた。

これらの措置に先立ち、投資促進を目的として、国有政策銀行を通じた8,000億元の融資を含む、すでに承認済みの計画を加速させる取り組みも行われていた。

中国のより広範な技術戦略の一環である「六つのネットワーク」構想など、大規模な国家プロジェクトが始動すれば、追加支出が行われる可能性もある。

当局は市場の損失を抑えるため、政府の支援を受けた株式購入も行ってきた。

それでも、株価の一時的な下落を食い止めることと、投資家に再び買う理由を与えることには違いがある。

以前は、はるかに大規模な景気刺激策への期待が株価を押し上げた。しかし北京が小規模な介入を優先するなか、そうした期待は後退している。

当面、トレーダーは、これらの政策が実際に企業収益を改善し、家計需要を回復させ、民間投資を経済に呼び戻すかどうかを注視している。

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