そのため、米国債の平均残存期間は今、じわじわと6年を下回りつつあります。英国は13年、ドイツ、フランス、日本は約8年です。それに比べると、米国は他の多くの国よりも速いペースで借り換えていることになります。

一方では、短期金利が長期金利より低ければ、借入コストを抑えられます。確かにそうです。でもその反面、金利が急上昇したときの影響をずっと受けやすくなります。市場が求める金利で、巨額の債務を一気に借り換えなければならなくなるからです。

ベッセントは、短期債の発行をさらに増やす方向へ移行する可能性をほのめかしています。財務省の借換え計画に関する発表が数週間後にあるので、本当に踏み切るのか見てみましょう。

市場の反応は、どちらに転ぶか分かりません。「流動性にプラス」なのか、それとも「長期で借りる余裕がもうないのか」なのか。おそらく両方の見方が同時に出るでしょう。8月に長期債の買い戻しを発表したときは、$BTCが急騰しました。今回はそこまで驚きの材料ではないかもしれないので、上昇幅は小さいかもしれません。あるいは、債務問題がさらに厄介になっている証拠だと受け止められるかもしれません。

いずれにしても、満期が短くなれば、将来的な借り換えリスクは高まります。クレジットカードの支払いを別のクレジットカードで済ませるようなものです。うまくいくのは、うまくいかなくなるまでの話です。