最近、$SAP（$NOW ）は好調な値動きを見せています。先ほど触れたトムソン・ロイター（$TRI）も、米国株市場全体が大きく下落するなかで、小幅な上昇相場を形成しました。
一部の資金は、AI革命の利益が最終的にどこに残るのか、改めて考え始めているのかもしれません。
今、Xでは「AI恩恵銘柄」について、少し教条主義的な見方をする人が増えています。
AIといえば、メモリ、CPU、GPU、光モジュール。供給が逼迫し、「ボトルネック」になり得るハードウェアだけが、AI恩恵銘柄と呼ばれるにふさわしいかのようです。
しかし私は、これまで不当に売られてきた一部のエンタープライズソフトウェア企業こそ、コストパフォーマンスの高いAI恩恵銘柄になり得ると思います。
理屈はとてもシンプルです。
第一に、大規模モデルの能力は、ますますユーティリティに近づいています。
モデルを提供する企業は競争を続け、企業はさまざまなモデルを利用できます。同等の能力を使うコストが継続的に下がるなら、顧客、データ、業務への入り口を押さえているソフトウェア企業は、より低コストで、より価値の高い製品を提供できる可能性があります。
第二に、コードを書けることと、企業の基幹システムを置き換えることの間には、まだ大きな隔たりがあります。
SAPは財務、調達、サプライチェーンを管理し、ServiceNowは企業のITサービスや承認プロセスに深く組み込まれています。その背後には、長年蓄積されたデータや権限管理、監査要件に加え、多数のシステム連携があります。機能が似た画面を作ることと、多国籍企業が業務システム一式を移行することは別問題です。どこの大企業のCTOが、SAPやServiceNowを使わないと決断できるでしょうか？こうしたシステムは簡単には置き換えられませんし、AIは自動化をさらに進め、機能の価値を広げる助けにもなります。
第三に、粗利益率の高いサブスクリプション事業には、新たな成長源が加わる可能性があります。
AIはソフトウェア企業がより高価格のプランを販売したり、有料モジュールを追加したり、利用シーンを広げたりするのに役立ちます。また、研究開発やサービスのコストを下げる可能性もあります。
すでに注目に値するデータもあります。ServiceNowの第2四半期のサブスクリプション売上高は前年同期比24.5％増加し、AI事業の年間契約価値は10億ドルを突破しました。SAPの最新四半期におけるクラウド受注残高は、固定為替レートベースで26％増加しました。少なくとも、エンタープライズソフトウェアの一部では需要があり、AIの商用化も進んでいることを示しています。
第四に、「最も品薄なのは誰か」よりも、予想とのギャップのほうが重要かもしれません。
「ClaudeがSaaSを駆逐する」という見方によって、すでに多くのソフトウェア株は一度、バリュエーションを圧縮されました。今後、そうした企業の一部が顧客を維持しながら、AIによって売上も伸ばしていると分かれば、市場は収益力とバリュエーションの両方を見直すことになります。
これまで「AIの被害者」として評価されていた企業が、後になって「AIの受益者」としての業績を徐々に実現していく。
大規模モデルの競争が激しくなるほど、最終的には……
一部の資金は、AI革命の利益が最終的にどこに残るのか、改めて考え始めているのかもしれません。
今、Xでは「AI恩恵銘柄」について、少し教条主義的な見方をする人が増えています。
AIといえば、メモリ、CPU、GPU、光モジュール。供給が逼迫し、「ボトルネック」になり得るハードウェアだけが、AI恩恵銘柄と呼ばれるにふさわしいかのようです。
しかし私は、これまで不当に売られてきた一部のエンタープライズソフトウェア企業こそ、コストパフォーマンスの高いAI恩恵銘柄になり得ると思います。
理屈はとてもシンプルです。
第一に、大規模モデルの能力は、ますますユーティリティに近づいています。
モデルを提供する企業は競争を続け、企業はさまざまなモデルを利用できます。同等の能力を使うコストが継続的に下がるなら、顧客、データ、業務への入り口を押さえているソフトウェア企業は、より低コストで、より価値の高い製品を提供できる可能性があります。
第二に、コードを書けることと、企業の基幹システムを置き換えることの間には、まだ大きな隔たりがあります。
SAPは財務、調達、サプライチェーンを管理し、ServiceNowは企業のITサービスや承認プロセスに深く組み込まれています。その背後には、長年蓄積されたデータや権限管理、監査要件に加え、多数のシステム連携があります。機能が似た画面を作ることと、多国籍企業が業務システム一式を移行することは別問題です。どこの大企業のCTOが、SAPやServiceNowを使わないと決断できるでしょうか？こうしたシステムは簡単には置き換えられませんし、AIは自動化をさらに進め、機能の価値を広げる助けにもなります。
第三に、粗利益率の高いサブスクリプション事業には、新たな成長源が加わる可能性があります。
AIはソフトウェア企業がより高価格のプランを販売したり、有料モジュールを追加したり、利用シーンを広げたりするのに役立ちます。また、研究開発やサービスのコストを下げる可能性もあります。
すでに注目に値するデータもあります。ServiceNowの第2四半期のサブスクリプション売上高は前年同期比24.5％増加し、AI事業の年間契約価値は10億ドルを突破しました。SAPの最新四半期におけるクラウド受注残高は、固定為替レートベースで26％増加しました。少なくとも、エンタープライズソフトウェアの一部では需要があり、AIの商用化も進んでいることを示しています。
第四に、「最も品薄なのは誰か」よりも、予想とのギャップのほうが重要かもしれません。
「ClaudeがSaaSを駆逐する」という見方によって、すでに多くのソフトウェア株は一度、バリュエーションを圧縮されました。今後、そうした企業の一部が顧客を維持しながら、AIによって売上も伸ばしていると分かれば、市場は収益力とバリュエーションの両方を見直すことになります。
これまで「AIの被害者」として評価されていた企業が、後になって「AIの受益者」としての業績を徐々に実現していく。
大規模モデルの競争が激しくなるほど、最終的には……