（分析/观点，来源 CoinDesk，作者 O2O Capital 联创 Peter Gaffney）
RWA 上链在大规模扩张，但缺的那块拼图是链上固定利率借贷。
盘子已经不小：Ethena 与 Sky 共向 JAAA、BUIDL、STAC、USTB 投入超 24 亿美元；稳定币总供应约 3,000 亿美元；链上 RWA 金库资产正逼近 200 亿里程碑。
问题出在利率结构。Aave 的 USDC 借款利率随利用率从 92%→100% 会从 4% 拉到 14%，全走浮动利率。而另一边：JAAA 收益 4.5%-5%、Maple syrupUSDC 5.2%，Aave V3 主网过去一年 USDC 平均借款利率 4.56%——只剩约 50 个基点的套利空间。浮动利率还意味着真实风险：2026 年 4 月 KelpDAO rsETH 被盗时，Aave USDC 池被钉在 100% 利用率，借款人按最高 14% 付息五天；代币化信贷赎回更是 T+1 到 T+90 不等。
固定利率赛道其实已经启动：Morpho Midnight 提供固定利率固定期限市场，Coinbase 2026 年 9 月用它上线了固定利率加密抵押贷款；Kamino 对 Figure 汽车贷款组合有 5.3% 固定 30 天期贷款。看看传统对标就明白方向：美国固定收益市场 51 万亿美元，浮动利率杠杆贷款只有 1.6 万亿美元。
作者的规模测算（属观点）：Sky+Ethena 约 120 亿美元储备×5% 挪入 3 倍杠杆 loop = 6 亿美元权益、18 亿美元新增 RWA 需求。
#RWA #DeFi #稳定币 #Morpho #Coinbase
RWA 上链在大规模扩张，但缺的那块拼图是链上固定利率借贷。
盘子已经不小：Ethena 与 Sky 共向 JAAA、BUIDL、STAC、USTB 投入超 24 亿美元；稳定币总供应约 3,000 亿美元；链上 RWA 金库资产正逼近 200 亿里程碑。
问题出在利率结构。Aave 的 USDC 借款利率随利用率从 92%→100% 会从 4% 拉到 14%，全走浮动利率。而另一边：JAAA 收益 4.5%-5%、Maple syrupUSDC 5.2%，Aave V3 主网过去一年 USDC 平均借款利率 4.56%——只剩约 50 个基点的套利空间。浮动利率还意味着真实风险：2026 年 4 月 KelpDAO rsETH 被盗时，Aave USDC 池被钉在 100% 利用率，借款人按最高 14% 付息五天；代币化信贷赎回更是 T+1 到 T+90 不等。
固定利率赛道其实已经启动：Morpho Midnight 提供固定利率固定期限市场，Coinbase 2026 年 9 月用它上线了固定利率加密抵押贷款；Kamino 对 Figure 汽车贷款组合有 5.3% 固定 30 天期贷款。看看传统对标就明白方向：美国固定收益市场 51 万亿美元，浮动利率杠杆贷款只有 1.6 万亿美元。
作者的规模测算（属观点）：Sky+Ethena 约 120 亿美元储备×5% 挪入 3 倍杠杆 loop = 6 亿美元权益、18 亿美元新增 RWA 需求。
#RWA #DeFi #稳定币 #Morpho #Coinbase
