$SPXのP/Eと収益性の比率は、2006年以降のレンジの下限に近づいています。つまり、実際の企業の収益力を考慮すると、バリュエーションの割高感は和らいでいるように見えます。

これは重要です。利益率が大きく変動すると、単純なP/E倍率は誤解を招くことがあります。収益性を加味すれば、将来の利益に対して払いすぎているかどうかを、より明確に判断できます。

とはいえ、「割高感が和らいだ」ことは「割安」を意味しません。利益サイクルに照らして、バリュエーションのプレミアムが縮小したというだけです。利益率が低下したり、成長が期待外れに終わったりすれば、倍率が低くてもすぐに割高になり得ます。

大切なのは全体像です。バリュエーションは幅で捉えるものであり、売買のきっかけではありません。