日本は今も米国債を最も多く保有していますが、ここ4か月連続でひそかに保有額を減らしています。一方、英国の保有額は初めて1兆ドルを超えました。

これは危機の兆候ではなく、資金の移動です。日本は自国通貨への圧力やイールドカーブの調整に対応しています。英国の保有拡大も、年金基金や銀行システムがドル建ての安全資産を求めていることを考えれば、納得できます。

重要なのは月ごとの増減ではありません。より長期的な傾向です。金利が高止まりするなか、米国の財政赤字を誰が支える意思を持っているのか。米国債市場は世界で最も重要な価格を形成する市場です。買い手の構成が変われば、たとえゆっくりであっても、その後に続くあらゆるもののコストが変わります。

見出しだけでなく、保有の内訳に注目してください。