ゴールドマン・サックスの驚くべきデータによると、住宅ローンを抱える人の95％以上が、現在の市場金利を下回る金利で借り入れています。その約3分の2は、少なくとも2ポイント低い金利で固定されています。

これが、ロックイン効果が実際に起きている状況です。誰も家を売らず、誰も借り換えません。住み替えると3％の住宅ローンから7％の住宅ローンに変わってしまうため、住宅市場は凍りついたままです。

これは、金利サイクルが理論上の話にとどまらず、現実の行動に制約をもたらすことを示す典型例です。今の家に住み続ける人たちは、非合理的なわけではありません。むしろ極めて合理的です。住み替えは、計算上割に合わないのです。

この状況によって、住宅の売り物件は不足し、価格は高止まりし、初めて住宅を購入する人たちは苦しい立場に追い込まれています。また、FRBの利上げが経済に不均等な影響を及ぼすことも意味します。低金利で借り入れを固定した既存の住宅所有者は、ほとんど影響を感じません。一方、新たに購入する人たちは大きな打撃を受けます。

覚えておきたいのは、金融環境は一様ではないということ。同じ政策金利でも、経済システムのどこにいるかによって、まったく異なる現実をもたらします。