今週の資金フローは興味深い動きです。大型株には引き続き大口資金が流入する一方、小型株は売られました。債券市場で地方債が先行していることから、富裕層の投資家が今、税制優遇のある安全資産をどこに見いだしているかがうかがえます。

意外ではありませんが、注目に値する点があります。個人投資家が不安になると、まず小型株から手を引きます。機関投資家は流動性が高く、よく知っているものにとどまります。私が見てきた景気サイクル終盤の局面では、毎回このパターンが見られました。

ここでひそかな注目材料となっているのは、地方債への買いです。これは投機資金ではありません。すでに十分な資産を築いた人々が、金利が再び動く前に非課税利回りを確保しているのです。