暗号資産の金庫に100億ドルが流入、利回り競争が再び？

暗号資産の貸付金庫への預け入れ額が、100億ドルの大台を突破した。

フィナンシャル・タイムズによると、この額は昨年初めには約40億ドルにすぎず、S&Pグローバルのデータでは、2024年9月時点で約15億ドルだった。わずか2年で、およそ7倍に膨らんだことになる。

いわゆる暗号資産の金庫とは、DeFi貸付のスマートコントラクト金庫だ。預金者がステーブルコインやトークンをコントラクトに預け、curatorと呼ばれる「ファンドマネージャー」のような役割の人物が、貸付戦略を選び、リスク管理の基準を設定し、管理手数料を徴収する。利回りは通常3～10％で、積極的な戦略では20％を超えることもある。主な資金の出し手は、フィンテック企業、デジタル資産を保有する企業、ヘッジファンドだ。DeFiLlamaのデータによると、Morphoだけでも預かり資産総額は約110億ドルに達しており、この市場の大きさがうかがえる。

この話には、どこか既視感がある。2022年、CelsiusやVoyagerは「高金利で預金を集め、積極的に貸し出す」モデルで破綻した。3年後、市場はスマートコントラクトという新たな外見をまとったが、リスクの構造はまったく同じだ。担保の流動性不足、自動清算による暴落の増幅、コントラクトの脆弱性やハッキング。Baseネットワークで起きたばかりの600万ドル規模の金庫の事件も、そのことを改めて警告している。

興味深いのは、この成長が、まさに伝統的な金利が高止まりしている時期に起きていることだ。米国10年国債の利回りは5.3％を超え、不動産取引では値引きや条件の再交渉が始まっている。それでも資金は、暗号資産の世界で二桁の利回りに賭けることをいとわない。規制当局も動いている。米国と欧州は、こうしたオンチェーンの貸付商品をどのように規制の枠組みに組み込むかを検討中だ。S&Pは金庫のリスク評価ツールまで立ち上げ、機関投資家に「理解しやすい成績表」を渡した格好だ。

これは、暗号資産業界がついに安定した利回りの仕組みを見つけたということなのか。それとも、2022年の筋書きの再演なのか？

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