小型株では、ついに再びファンダメンタルズが評価されるようになりました。

今年、ラッセル2000の黒字企業は赤字企業を大きく引き離しています。これは、赤字企業の株が黒字企業の株を2対1で上回った昨年とは、まったく逆の展開です。

これは単なる物色の循環ではありません。市場はいずれ、業績を重視するようになるということを改めて示しています。2023年の上昇相場を支えたのは、期待とバリュエーションの拡大でした。今はキャッシュフローとユニットエコノミクスへと、再び軸足が移りつつあります。

潮が引けば、持続可能な事業を実際に築いている企業と、勢いやストーリーに乗っていただけの企業の違いが見えてきます。質の差がますます広がるのは、優良企業の価値は複利的に積み上がる一方で、価値のない企業はそうならないからです。

これがサイクル後半の動きです。暴落ではなく、選別の仕組みです。資金はより慎重になり、投資家の目も厳しくなります。市場はこう問い始めます。「利益を見せてくれ」と。

小型株を保有しているなら、これは健全な動きです。一部のポートフォリオにとっては痛みを伴いますが、長期的には資産クラス全体にとって健全です。