わずか1年半で40億ドルから100億ドルへ。宣伝されている利回りは3〜10％。でも元本が戻ってくるかどうかを本当に左右するのは、契約の中にある誰にも理解できない担保の山です 🦖
🚨 行情变了群里说
フィナンシャル・タイムズが10月19日に報じたところによると、暗号資産レンディング金庫の預かり資産額は100億ドルを突破しました。2025年初めには40億ドルにすぎなかったので、2年足らずで1.5倍になった計算です。こうした商品はDeFiのスマートコントラクト上で運用され、各金庫には運用担当者がいます。融資戦略を選び、リスクの上限を定め、管理手数料を取る。その役割は従来のファンドマネージャーとほとんど変わりません。
一見すると、とても魅力的です。通常の戦略で年利3〜10％、積極的な戦略なら20％超をうたうものもあります。預けるのはステーブルコインや主要な暗号資産で、手元に届くのは利回りの数字。でも担保は、流動性が極端に低いトークンかもしれないし、暗号資産を裏付けとするステーブルコインかもしれない。トークン化されたプライベートクレジットの可能性もあります。相場が好調なときはどれも値がつきますが、ひとたび下落すれば、売ろうとしても買い手がまったくいないことに気づくのです 💥
さらに厄介なのが自動清算です。価格が一定ラインを下回ると、コントラクトが機械的にポジションを清算します。何十もの金庫が同じ価格オラクルを使い、同じ担保を監視していれば、同時に清算が発動します。売り圧力が売り圧力を呼び、さらにコードの脆弱性や価格決定メカニズムの不具合も重なる。2022年に起きた連鎖的な大規模清算のシナリオが、より洗練された装いに変わっただけです。
参入しているのも個人投資家ではありません。主な預け手はフィンテック企業、デジタル資産を保有する企業、ヘッジファンドです。たとえばビットコイン融資プラットフォームのTwo Primeは9月、Paretoで金庫を立ち上げました。目標年利はわずか1.5〜2％で、最低預入額は5 WBTC。さらに約1,000万ドルの自己資金を第一損失バッファーとして用意しています。利回りをここまで低く抑えているのは、機関投資家向け融資の利ざやがすでに非常に薄いことを示しています。より高いリターンを狙うなら、よりリスクの高い担保に手を伸ばすしかありません。
規制当局もすぐそこまで来ています。SECは、証券を保有する金庫が証券の発行に当たるのかを問いかけています。一方、欧州の規制当局は、DeFiへのアクセスを提供する仲介業者を規制対象に含めることを提案しました。両者が問いかけているのは、実は同じことです。理解しにくい裏付け資産について、誰が責任を負うのか ⚖️
私の見方では、金庫が売っているのは利回りではなく、リスク管理の外部委託です。あなたはコインを見知らぬ誰かに預け、誰に貸すのか、何を担保に取るのか、いつ清算するのかをその人に任せる。オンチェーンで透明なのは確かですが、透明であることと理解できることは別です。流動性が枯渇するその日になっても、管理手数料をすでに手にしたキュレーターはさっと立ち去れる。最後までその場に取り残されるのは、預け手です。
年利3〜10％のために、自分では担保の中身を理解できない金庫にコインを預けますか？コメント欄で聞かせてください。
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フィナンシャル・タイムズが10月19日に報じたところによると、暗号資産レンディング金庫の預かり資産額は100億ドルを突破しました。2025年初めには40億ドルにすぎなかったので、2年足らずで1.5倍になった計算です。こうした商品はDeFiのスマートコントラクト上で運用され、各金庫には運用担当者がいます。融資戦略を選び、リスクの上限を定め、管理手数料を取る。その役割は従来のファンドマネージャーとほとんど変わりません。
一見すると、とても魅力的です。通常の戦略で年利3〜10％、積極的な戦略なら20％超をうたうものもあります。預けるのはステーブルコインや主要な暗号資産で、手元に届くのは利回りの数字。でも担保は、流動性が極端に低いトークンかもしれないし、暗号資産を裏付けとするステーブルコインかもしれない。トークン化されたプライベートクレジットの可能性もあります。相場が好調なときはどれも値がつきますが、ひとたび下落すれば、売ろうとしても買い手がまったくいないことに気づくのです 💥
さらに厄介なのが自動清算です。価格が一定ラインを下回ると、コントラクトが機械的にポジションを清算します。何十もの金庫が同じ価格オラクルを使い、同じ担保を監視していれば、同時に清算が発動します。売り圧力が売り圧力を呼び、さらにコードの脆弱性や価格決定メカニズムの不具合も重なる。2022年に起きた連鎖的な大規模清算のシナリオが、より洗練された装いに変わっただけです。
参入しているのも個人投資家ではありません。主な預け手はフィンテック企業、デジタル資産を保有する企業、ヘッジファンドです。たとえばビットコイン融資プラットフォームのTwo Primeは9月、Paretoで金庫を立ち上げました。目標年利はわずか1.5〜2％で、最低預入額は5 WBTC。さらに約1,000万ドルの自己資金を第一損失バッファーとして用意しています。利回りをここまで低く抑えているのは、機関投資家向け融資の利ざやがすでに非常に薄いことを示しています。より高いリターンを狙うなら、よりリスクの高い担保に手を伸ばすしかありません。
規制当局もすぐそこまで来ています。SECは、証券を保有する金庫が証券の発行に当たるのかを問いかけています。一方、欧州の規制当局は、DeFiへのアクセスを提供する仲介業者を規制対象に含めることを提案しました。両者が問いかけているのは、実は同じことです。理解しにくい裏付け資産について、誰が責任を負うのか ⚖️
私の見方では、金庫が売っているのは利回りではなく、リスク管理の外部委託です。あなたはコインを見知らぬ誰かに預け、誰に貸すのか、何を担保に取るのか、いつ清算するのかをその人に任せる。オンチェーンで透明なのは確かですが、透明であることと理解できることは別です。流動性が枯渇するその日になっても、管理手数料をすでに手にしたキュレーターはさっと立ち去れる。最後までその場に取り残されるのは、預け手です。
年利3〜10％のために、自分では担保の中身を理解できない金庫にコインを預けますか？コメント欄で聞かせてください。
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