金がドルを抜き、世界最大の準備資産となりました。

中央銀行は何年も金の買い越しを続けてきましたが、これは各国が価値の保管について考え方を大きく変えていることを示しています。米ドル建て資産への依存を減らし、金庫に保管する現物の金を増やしているのです。

もはやインフレ対策だけの話ではありません。地政学的な分散の問題です。各国はドル体制の外にも選択肢を持ちたいと考えています。

市場にとっては、金価格が引き続き下支えされる一方、準備資産の運用担当者が配分を見直すなかで、為替市場の変動がさらに大きくなる可能性があります。構造的な需要を見れば、金価格が2,000ドルを超える水準にあることは、バブルとは言い切れません。

これがFRBの政策にどう影響するかにも注目です。準備通貨としての役割が弱まれば、FRBは結果を伴わずに通貨を発行できる余地が小さくなります。