ロング清算のチャートを見ると、2021年以降レバレッジが縮小したように見えますが、その見方は単位に完全に左右されます。このチャートの単位はBTCです。ドル建てで見ると、様相は異なります。

BTC建てでは、初期の数値が際立っています。2020年3月には約180K BTCまで急増し、2019年から2021年にかけては、40K〜75K BTCの日が定期的に見られました。2022年以降、バーはほとんどが15K BTC未満にとどまり、過去1年の最大の急増は目視でおよそ10K〜11K BTCです。最新のバーはゼロですが、当日分のデータはまだ反映途中かもしれません。

では、ドル換算してみましょう。2020年3月、約5KドルだったBTCが180K BTCなら、約9億ドルに相当します。現在の価格である81.1Kドルで10K BTCが清算されれば、約8億ドルです。最近の最大級の清算は、チャート上では小さく見えるものの、ドル換算では2020年の極端な水準と同程度です。価格はおよそ16倍に上昇したため、同じドル額のレバレッジでも、BTCの数量ははるかに少なく表示されます。

目視では、5K BTCを超える急増は2023年と2024年を通じてまばらでしたが、2025年以降は頻度が高まっています。価格の上昇に伴ってレバレッジが再び積み上がった市場の動きと合致していますが、BTC建てのバーはサイクル初期のピークを大きく下回ったままです。

ただし、留意すべき点があります。「全取引所」の対象範囲は2019年以降に変化しているため、初期と後期のバーを完全に同条件で比較することはできません。また、この指標が数えているのは清算であり、エクスポージャーではありません。つまり、どれだけのレバレッジが強制的に解消されたかは分かりますが、現在どれだけ積み上がっているかは分かりません。

注目したいのは、サイクルの最高水準です。1日で10K〜11K BTCを超えるバーが出れば、過去1年で最大の清算となり、現在の価格では8億ドルを大きく上回るロングポジションが一度に強制清算されたことになります。

R3N 著