Coinbase押注Open USD，$CRCL分成模型承压

USDC最大的合作方Coinbase，同时也在支持一个竞争网络Open USD。据CoinDesk报道，Open USD会把储备收益分给合作方，这直接触及Circle的收入分成逻辑。

这件事之所以重要，是因为USDC的商业模式高度依赖合作方网络。Coinbase作为最大合作方，如果未来在Open USD上获得更高分成，它分配给USDC的流量与资源可能发生变化。对$CRCL而言，这不只是单一渠道问题，而是收入结构是否会被重新定价的问题。

从资金流角度看，稳定币竞争的核心不只是发行量，而是谁掌握分发渠道、谁能给合作方更高收益。Open USD如果持续吸引合作方，可能会分流USDC在部分场景中的使用，进而影响Circle的分成收入预期。

但需要观察的是，目前事实并未给出具体分成比例或USDC流量数据。竞争升温不等于USDC资金立即流出，也不等于$CRCL盈利马上下滑。$COIN 作为最大合作方，短期仍可能维持USDC合作，同时用Open USD增强议价能力。

接下来更值得观察的，是Coinbase在Open USD上的实际投入规模，以及USDC合作方是否出现明显分流。如果正在关注CRCL，短线更值得观察其收入分成相关指引是否被下调，而不是单纯因为竞争消息追空。

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