レイヤー2ネットワークは、イーサリアムのスケーリング策として語られることが多いですが、より興味深い問いは、ブロックスペースが安価になったとき、価値はどこに蓄積するのか、ということです。

L2が取引手数料を1セント未満にまで圧縮すると、利益をめぐる競争の焦点は、ブロックスペースの希少性からシーケンサーの経済性へと移ります。取引を並べ替える主体であるシーケンサーは、ユーザーから受け取る額と、バッチをL1に投稿するコストとの差額を得ます。このシーケンサー収益は、実質的にはプロトコルのキャッシュフローです。

ここから明確な価値仮説が導かれます。シーケンサー手数料を取り込み、手数料パラメーターをガバナンスし、あるいは分散型シーケンサー群を支えるL2トークンは、ガバナンス上の選択肢としての価値だけに依存するトークンよりも、ファンダメンタル価値を獲得する道筋がより確かなのです。

第二のレイヤーとして、L2エコシステムが成熟するにつれ、真の競争は流動性と開発者を引きつける力へと移っていきます。ネイティブDeFiのTVLが厚く、活発なレンディング市場があり、ステーブルコインの流動性も深いチェーンは、単純なスループットの数字が示す以上にユーザーをつなぎとめます。$ETH は決済の要であり続けていますが、$BNB と$SOL は、まさにこの好循環を積み重ねる並行エコシステムを構築しています。

長期的な賭けは、「どのL2が最速か」ではありません。「実際のキャッシュフローを生むトークンを支える、手数料獲得の好循環とエコシステムへの囲い込みを、どのL2が築くか」です。

安価なブロックスペースはコモディティです。シーケンサーの経済性とエコシステムの厚みこそが、参入障壁になります。

$ETH $BNB $SOL

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