📊 JST、焼却開始から最初の1年：供給量の19%がブラックホールへ、次回は3分の1しか焼却できない
10月17日、JustLend DAOは第5回の買い戻し・焼却が10月16日に完了したと発表した。JST 170,723,144枚がブラックホールアドレスに送られ、総供給量の1.72%に相当する。焼却当日の価格で換算すると2,353万ドルだ。
1年間で5回、累計18億8,200万枚を焼却した。総供給量は99億枚から80億1,800万枚に減少。CoinGeckoに掲載されている現在の総供給量は8,018,019,892枚で、発表の数字と一致している。
発表の基準に従って、5回分の資金を合計してみた。第1回は1,772万ドル、第2回は2,100万ドル、第3回は2,130万ドル、第4回は3,459万ドル、そして今回は1,962万ドル。合計1億1,420万ドルだ。
第4回の3,459万ドルには、一度限りのUSDJ過去分安定化手数料1,039万ドルが含まれていた。これを除くと、通常は四半期あたり2,000万ドル強となる。
今回の1,962万ドルをさらに分解してみよう。発表によると、資金は2つの部分からなる。JustLendの残存収益1,034万ドルと、第3四半期の新規純収益928万ドルだ。1,962万ドルを1億7,070万枚で割ると、平均価格は0.115ドル。同じ発表では、焼却日の価格に基づき2,353万ドルと換算している。帳簿上の価値は、実際に投入された資金を約2割上回る。
重要なのは仕組みだ。開始時にJustLendから引き出した残存収益は5,900万ドル。そのうち30%を第1回で焼却し、残り70%を分割して焼却した。今回でこの資金はすべて使い切った。残存資金は底をついた。
今後は継続的な収入だけが頼りとなる。第3四半期の純収益は928万ドル。過去5回の四半期平均2,285万ドルから、約6割減少した。公式は仕組みのアップグレードや、GasFreeのような新事業への対応が必要だとしているが、具体策はまだ公表されていない。
本当に考えるべきなのは、あとどれだけ焼却を続けられるかだ。928万ドルを4四半期分にすると、年間3,712万ドル。時価総額10億8,000万ドルに対する買い戻し利回りは3.4%となる。10月16日の米10年国債利回りは5.098%で引けた。このデフレ資産を買って得られるリターンは、何もせず国債を買うより低い。
価格は上昇している。2025年10月17日時点で0.031ドル、10月9日には取引時間中に0.1433ドルをつけ、3倍以上になった。この記事を書いている時点では0.1348ドル。24時間で1.3%下落し、時価総額は10億8,000万ドル。2021年4月につけた高値0.1933ドルには、まだ3割ほど届かない。
デフレは打ち出の小づちではない。焼却の原資は事業のキャッシュフローであり、その額には上限がある。初年度は5,900万ドルの残存資金で四半期あたり数千万ドル規模の焼却を維持できた。2年目は、GasFreeなどの事業がいつ本当に買い戻し資金に加わるかが焦点となる。
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10月17日、JustLend DAOは第5回の買い戻し・焼却が10月16日に完了したと発表した。JST 170,723,144枚がブラックホールアドレスに送られ、総供給量の1.72%に相当する。焼却当日の価格で換算すると2,353万ドルだ。
1年間で5回、累計18億8,200万枚を焼却した。総供給量は99億枚から80億1,800万枚に減少。CoinGeckoに掲載されている現在の総供給量は8,018,019,892枚で、発表の数字と一致している。
発表の基準に従って、5回分の資金を合計してみた。第1回は1,772万ドル、第2回は2,100万ドル、第3回は2,130万ドル、第4回は3,459万ドル、そして今回は1,962万ドル。合計1億1,420万ドルだ。
第4回の3,459万ドルには、一度限りのUSDJ過去分安定化手数料1,039万ドルが含まれていた。これを除くと、通常は四半期あたり2,000万ドル強となる。
今回の1,962万ドルをさらに分解してみよう。発表によると、資金は2つの部分からなる。JustLendの残存収益1,034万ドルと、第3四半期の新規純収益928万ドルだ。1,962万ドルを1億7,070万枚で割ると、平均価格は0.115ドル。同じ発表では、焼却日の価格に基づき2,353万ドルと換算している。帳簿上の価値は、実際に投入された資金を約2割上回る。
重要なのは仕組みだ。開始時にJustLendから引き出した残存収益は5,900万ドル。そのうち30%を第1回で焼却し、残り70%を分割して焼却した。今回でこの資金はすべて使い切った。残存資金は底をついた。
今後は継続的な収入だけが頼りとなる。第3四半期の純収益は928万ドル。過去5回の四半期平均2,285万ドルから、約6割減少した。公式は仕組みのアップグレードや、GasFreeのような新事業への対応が必要だとしているが、具体策はまだ公表されていない。
本当に考えるべきなのは、あとどれだけ焼却を続けられるかだ。928万ドルを4四半期分にすると、年間3,712万ドル。時価総額10億8,000万ドルに対する買い戻し利回りは3.4%となる。10月16日の米10年国債利回りは5.098%で引けた。このデフレ資産を買って得られるリターンは、何もせず国債を買うより低い。
価格は上昇している。2025年10月17日時点で0.031ドル、10月9日には取引時間中に0.1433ドルをつけ、3倍以上になった。この記事を書いている時点では0.1348ドル。24時間で1.3%下落し、時価総額は10億8,000万ドル。2021年4月につけた高値0.1933ドルには、まだ3割ほど届かない。
デフレは打ち出の小づちではない。焼却の原資は事業のキャッシュフローであり、その額には上限がある。初年度は5,900万ドルの残存資金で四半期あたり数千万ドル規模の焼却を維持できた。2年目は、GasFreeなどの事業がいつ本当に買い戻し資金に加わるかが焦点となる。
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