経済は予想以上にコスト上昇を吸収してきました。なぜでしょうか。所得の伸び、貯蓄という備え、一定の借入れ、効率化の工夫、利益率の縮小、そして選択的な値上げです。

しかし、時間は刻々と過ぎています。インフレが高止まりする期間が長引くほど、こうした緩衝材は弱まっていきます。航空会社はその好例です。コストを価格に転嫁してきましたが、需要の価格弾力性には限界があります。

人々が忘れがちなのは、耐久力には限りがあるということです。家計の貯蓄はいずれ底をつきます。企業の価格決定力もいずれ尽きます。借入れのコストは高くなります。やがて、どこかに無理が生じます。

まだそこまでには至っていません。しかし、長引くほど、成長が大きな打撃を受ける可能性は高まります。語られる筋書きではなく、データに注目してください。