10月17日、米連邦準備制度理事会（FRB）は金融政策会合前の「ブラックアウト期間」に正式に入った。米国の
最新の9月CPIは前年同月比3.7％上昇し、予想を上回った。一方、FRB議長のケビン・ウォーシュは、ジャクソンホール会議での強硬なタカ派姿勢を引き継がず、明らかに穏健な姿勢を示した。
機関による分析と主なポイントは以下のとおり。
1. ウォーシュが示した重要なシグナル：利上げを一時停止する方向か？
* 利上げを事前に約束せず：ウォーシュは、FRBは「会合ごとにデータを見て判断する」と強調し、9月の利上げを引き締めサイクルの開始ではなく「緩和政策の巻き戻し」と位置づけた。
* タカ派的な発言を繰り返さず：9月のCPIが予想より強かったにもかかわらず、ウォーシュは経済が9月時点の予想におおむね沿って推移していると述べ、ブラックアウト期間に入る前に10月の追加利上げを強く示唆することはなかった。
* 機関の見通し：ブルームバーグ・エコノミクス（Bloomberg Economics）は、ウォーシュが「明確な見解を示さなかった」こと自体が最大のシグナルだと指摘。10月27～28日の金融政策会合では、FRBが利上げを見送り、金利を据え置く可能性が高いことを示唆している。
2. AI（人工知能）がインフレと金融政策に及ぼす二つの影響
ウォーシュは、AIが長期的な生産性を高めることには楽観的な見方を示す一方、AIが経済やインフレに一時的な影響を及ぼすことも認めている。
* 短期的な需要側の圧力：AI分野での大規模な建設や投資が需要を急速に押し上げ、短期的にはインフレを加速させている。
* 中期的な供給側の恩恵：AIは最終的にプラスの供給ショックとなり、生産性を大幅に高め、長期的なインフレ圧力を和らげる。
3. ゴールドマン・サックスの定量評価：AI関連ハードウェアと計算能力がPCEインフレ率を45ベーシスポイント押し上げ
ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は最新の報告書で、AI需要がインフレを具体的にどの程度押し上げているかを分析した。
* メモリおよびソフトウェア：コアPCEインフレ率を約20ベーシスポイント押し上げ（その大部分は統計上の偏りによる）。
* 電子部品：来年末までに累計で約15ベーシスポイント押し上げると予想。
* データセンターの電力消費：企業のエネルギーコストと家庭の電気料金を通じて、合計で約10～20ベーシスポイント押し上げる。
* 工業用金属：データセンターのインフラ需要により、コアインフレ率を約5ベーシスポイント押し上げる。
* ゴールドマン・サックスの結論：AIによるインフレ押し上げ効果は約45ベーシスポイントで、すでにピークに近づいている。来年はハードウェア価格の上昇が鈍化し、コアPCEインフレ率は2％の目標に向けて再び低下すると予想される。
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最新の9月CPIは前年同月比3.7％上昇し、予想を上回った。一方、FRB議長のケビン・ウォーシュは、ジャクソンホール会議での強硬なタカ派姿勢を引き継がず、明らかに穏健な姿勢を示した。
機関による分析と主なポイントは以下のとおり。
1. ウォーシュが示した重要なシグナル：利上げを一時停止する方向か？
* 利上げを事前に約束せず：ウォーシュは、FRBは「会合ごとにデータを見て判断する」と強調し、9月の利上げを引き締めサイクルの開始ではなく「緩和政策の巻き戻し」と位置づけた。
* タカ派的な発言を繰り返さず：9月のCPIが予想より強かったにもかかわらず、ウォーシュは経済が9月時点の予想におおむね沿って推移していると述べ、ブラックアウト期間に入る前に10月の追加利上げを強く示唆することはなかった。
* 機関の見通し：ブルームバーグ・エコノミクス（Bloomberg Economics）は、ウォーシュが「明確な見解を示さなかった」こと自体が最大のシグナルだと指摘。10月27～28日の金融政策会合では、FRBが利上げを見送り、金利を据え置く可能性が高いことを示唆している。
2. AI（人工知能）がインフレと金融政策に及ぼす二つの影響
ウォーシュは、AIが長期的な生産性を高めることには楽観的な見方を示す一方、AIが経済やインフレに一時的な影響を及ぼすことも認めている。
* 短期的な需要側の圧力：AI分野での大規模な建設や投資が需要を急速に押し上げ、短期的にはインフレを加速させている。
* 中期的な供給側の恩恵：AIは最終的にプラスの供給ショックとなり、生産性を大幅に高め、長期的なインフレ圧力を和らげる。
3. ゴールドマン・サックスの定量評価：AI関連ハードウェアと計算能力がPCEインフレ率を45ベーシスポイント押し上げ
ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は最新の報告書で、AI需要がインフレを具体的にどの程度押し上げているかを分析した。
* メモリおよびソフトウェア：コアPCEインフレ率を約20ベーシスポイント押し上げ（その大部分は統計上の偏りによる）。
* 電子部品：来年末までに累計で約15ベーシスポイント押し上げると予想。
* データセンターの電力消費：企業のエネルギーコストと家庭の電気料金を通じて、合計で約10～20ベーシスポイント押し上げる。
* 工業用金属：データセンターのインフラ需要により、コアインフレ率を約5ベーシスポイント押し上げる。
* ゴールドマン・サックスの結論：AIによるインフレ押し上げ効果は約45ベーシスポイントで、すでにピークに近づいている。来年はハードウェア価格の上昇が鈍化し、コアPCEインフレ率は2％の目標に向けて再び低下すると予想される。
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