反発の弱さと、下抜け後の回復を見分ける
価格がしばらく下落し、反発時の出来高がだんだん減っているなら、空売りしてよいのでしょうか？
この課の重要なポイントは、供給が強まり、その後の反発で出来高が減ったからといって、空売り条件がそろったことにはならないという点です。価格が本当に上値を抑えられているか、元のブレイクが維持されているかも確認する必要があります。
まず実際のBTCを見て、2026年2月12日16:00で止めます。
図1｜2月12日16:00時点の完成した4時間足14本。Sでは出来高を伴う下落、Rでは出来高と値幅が縮小する反発、Cでは再び下落。その後のローソク足は含まない
Sの安値は65,718.5、出来高は約9.46万BTCで、終値はローソク足の下部に近い位置でした。その後の3本で構成されるRの反発では、出来高は順に約4.75万、2.70万、1.91万BTCとなり、1本ごとの高値と安値の値幅も徐々に縮小しました。この3本は連続して上昇したわけではなく、途中で高値をつけて反落する動きもありました。
Cの終値時点で、価格は再び67,181.5まで戻りました。この4時間足の区間では、依然として供給が優勢であり、反発は先行する下落を回復するには至っていません。その根拠は、まず売り手が出来高を伴う下落で進展を得た一方、買い手の反発は続かず、その後再び下落したことです。
今取るべき行動は、待つことです。今回検討しているのはブレイク後の弱い反発ですが、現時点ではS安値をまだ下回っておらず、この方法でエントリーする条件は整っていません。弱気方向に見ることと、エントリーの準備をすることは別の問題です。
原書では、なぜCの時点でもエントリーしないのか？
『ワイコフの売買法』第5章の図5-3は、銀先物の値動きです。価格はそれまで上昇チャネルに沿って推移し、XからBにかけて長い陰線と目立つ出来高が現れ、供給が強まりました。BからAにかけて3日間反発し、出来高は減少。Aでは上ヒゲが出て、Cで再び下落しました。著者はこれらを根拠に弱気と見ています。
164ページでは、現時点でエントリーする計画はないとも明言しています。まず、Cから出来高を伴う急速な反発が起きるかを見ます。そうならず、需要ラインが再び下抜けた場合は、最初の反発を待ち、反発するローソク足の値幅と出来高が縮小することを条件に、空売りを検討します。
需要ラインは上昇チャネルの下限であり、第一支持線はさらに下にある水平の目安です。両者を混同してはいけません。原書では、BからAにかけて直前の下落幅のおよそ半分を回復したことを、反発がそれ以前の下落を脅かすほどではない根拠として使っています。この比率は原書の例に限ったもので、BTC全般に適用する基準ではありません。
図2｜第5章の図5-3と第6章の図6-2、6-3を組み合わせたもの。学習用の図であり、実際の相場ではありません。Cで待ち、Dで参加し、Eの後に再評価する流れ
第6章では、まずDが示されます。需要ラインを下抜けた後、3日間の反発で出来高がさらに減少し、著者は空売りの根拠が整ったと判断します。その後、価格は第一支持線付近まで急落しました。
この下落だけを覚えて、その後に現れたEを見落としてはいけません。Eでは出来高を伴う急反発が起こり、需要が明らかに回復したため、元の弱気判断を再評価する必要があります。著者は、先行した長い陰線を振るい落としと解釈し、その後も需要が続くか、押し目で供給が弱まるかを確認します。
Eの後の2日間は出来高が明らかに減少し、上昇には勢いがありませんでした。Fまで下落すると、逆に出来高が増え、供給は弱まっていません。Fの後の小陽線も出来高が少なく、Gで再び出来高を伴う下落となったところで、著者は売り手が優勢だとさらに判断しました。
ここで学ぶのは、一連の判断の流れです。Cでは弱気に見ても条件を待ち、Dでは参加の根拠が整い、Eで目の前の需給状況が変わり、FとGで新たな弱気材料が示されます。最終的にGで下落したからといって、Eが現れても空売りを持ち続けるべきだったと証明されるわけではありません。
BTCの出来高が減る反発は、どこが弱いのか？
このBTCの値動きには原書の例のような上昇チャネルがありません。そこで、当時すでに確認できたS安値65,718.5を水平の目安として使い、需要ラインを無理に当てはめません。時点を2月13日12:00まで進めます。
図3｜2月13日12:00時点、完成した4時間足は計19本。Pは一時安値を割った後に回復。Wでは出来高と値幅が縮小する一方、高値・安値・終値はいずれも切り上がっている
13日00:00のPの安値は65,081で、確かにS安値を下回りました。しかし終値は65,760.7で、再びS安値を上回りました。売り手はいったん価格を押し下げましたが、終値を以前の安値より下にとどめることはできませんでした。
続くWの2本は、出来高が約2.31万、1.81万BTC、値幅は1,283から944.6へ縮小しました。この2つの数字だけを見れば、「反発はだんだん弱くなっている」と言いたくなるかもしれません。
しかし、価格は別のことを示しています。Wの2本では、高値・安値・終値がすべて切り上がり、終値は66,243.1から66,519.6に上昇しました。出来高が減るなかでも回復は進んでおり、現時点では反発がすでに抑えられていると判断するだけの証拠はありません。
したがって、私の判断はこうです。先行する下落はまだ完全には戻されておらず、目の前では下抜け後の回復が進んでいます。この課の方法では、ここで空売りはしません。足りないのは、供給が再び下落を主導し、反発の回復が抑えられる証拠です。出来高の少ないローソク足をもう1本集めることではありません。
ここで最後のローソク足の高値を、そのまま「反発の終点」や価格にぴったり置く損切り水準に指定することもできません。それはその時点までの最高値にすぎず、反発はなお切り上がっていました。そのようなエントリー判断を裏づけるには不十分です。
次に条件を具体化します。価格が再びS安値65,718.5を下回り、その後この水準まで戻した際に、出来高と値幅が縮小し、価格の回復も抑えられているなら、局所的な売りと、その時点で確認できる無効化水準を改めて検討します。安値を再び割ったこと自体は、自動的な空売りの指示ではありません。
強い上昇が起き、すでに形成されていた戻り高値68,385を上抜いて回復した場合、「ブレイク後の反発が弱い」という今回の空売りシナリオは取り消します。適切な反発がないまま大きく下落した場合も、追いかけて売りません。これは本例に合わせて整理した条件であり、原書があらゆる相場に定めたエントリー公式ではありません。
その後に出た答え：弱い反発の終了ではなく、回復が続く
図4｜2月14日00:00時点、完成した4時間足は計22本。新たに加わった3本はS安値を再び下回らず、Eの強い上昇がそれまでの戻り高値を回復
図3の後、価格はいったん小幅に下落し、安値は65,964.2となりましたが、S安値は上回ったままでした。その後、上昇に転じました。以前の安値を再び下回るという前提は成立せず、この空売りプランは形になりませんでした。#BTC
13日20:00のEは、出来高が約7.15万BTC、終値は68,652となり、それまでの戻り高値68,385を上回りました。局所的な需要が明らかに回復したため、今回の弱い反発を売るというシナリオは取り消します。
Eが確定した時点で、その後に確認するのは、上昇がS高68,821.1をさらに超えられるか、押し目がE安値66,823.6を保てるかです。E安値を割り込めば、今回の強い上昇が続くという見立てを修正する必要があります。ここで行っているのは観察内容の更新であり、それを根拠に買い注文をでっち上げたわけではありません。
図5｜2月15日00:00までの結果。背景と結果を合わせて計28本の4時間足。金色は図4以降の6本。4枚の実際のチャートは同じ価格・出来高軸を使用
その後の高値は70,557.7、最後の終値は69,754.2でした。新たに加わった6本の安値はいずれもE安値を上回っています。局所的な需要の回復はその後も確認され、このBTCの動きは原書のF、Gのような再下落を繰り返しませんでした。
ここで後知恵から「後で上がったのだから、Wでは絶対に売れなかった」と言うことはできません。Wの時点で証拠が不十分だということは、その場で指摘できます。以前の安値は回復され、反発の高値・安値と終値も切り上がっていました。その後の値動きは検証にすぎず、当時の根拠を後から補うものではありません。
学びのまとめ
第22・23課では出来高と反発、第25課では弱気判断の根拠、第31課では時間足での根拠と日足での検証を扱いました。この課ではもう一歩進み、供給の背景、方向の判断、エントリー条件、強い反発後の再評価をつなげます。
出来高の減少は、それだけで空売りシグナルにはなりません。原書のDで参加を検討する根拠となったのは、ブレイク後の弱い反発でした。一方、BTCのWは出来高と値幅が縮小していたものの、下抜けによる損失を取り戻している最中です。形が似ているというだけで、同じ結論を当てはめることはできません。
弱気と判断できるだけの事実があれば、弱気と言う。エントリー条件が整っていなければ、入らない。需要が再び進展したら、もはや成立しないシナリオは取り消す。すでに行った取引で事前に決めた損切り条件に達した場合は、出来高の増加や終値を待たず、取り決めどおりに執行します。本例ではその取引を行っていないため、約定や損益をでっち上げることもしません。
小さな練習問題
図3だけを見てください。Wでは出来高と値幅がともに縮小しているのに、なぜこの課の方法では空売りするには不十分なのでしょうか。Pの終値とS安値の位置関係、そしてWの2本の価格変化を踏まえて説明してください。次に図4を見てください。元の空売りシナリオは、条件が発動して損切りになったのでしょうか。それとも条件が成立する前に取り消されたのでしょうか。判断を決めた根拠は何でしょうか。
コメント欄に、判断の根拠を書いてみてください。「上がる」「下がる」だけで答えないようにしましょう。解説は後ほどこの記事のコメント欄に追記します。