半年で決済額36兆ドル超。それでも1ドル稼ぐごとにCircleは59セントをパートナーに分配 🦖
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米国のステーブルコイン発行会社Circleが今日、珍しく自社ビジネスの収益分配の内訳を公開した。2026年上半期のUSDCオンチェーン決済額は36兆ドルを超え、同社の収益は約14億ドル。そのうち約8億1,900万ドル、つまり収益1ドルあたり59セントが、販売パートナーや取引コストに直接支払われた ⚖️
まず、このビジネスの仕組みを説明しよう。ステーブルコインを発行すれば、米国債の利息が何もしなくても入ってくると思っている人は多い。だが実際には、まずパートナーが大部分を受け取る。残った分から、Circleはさらに約4億7,300万ドルを支出した。1ドルあたりに換算すると、さらに34セントを投資したことになる。ライセンス、銀行との関係、決済流動性、コンプライアンス、新製品、オンチェーン統合などに充てられている。計算してみると、実際に手元に残るのは7セントにも満たない 💥
なぜ今この話をするのか。最近登場した新しいステーブルコインの売り文句が、既存の発行会社は経済的価値を取り込みすぎている、償還にもコストがかかる、というものだからだ。これに対するCircleの反論はこうだ。すべてを分配して、何にも投資しないなら、それはデジタルドルとは呼べない。ただのトークンだ。償還、コンプライアンス、ストレスへの耐性にかかるコストは、発行会社が支払いたくないからといって、勝手に消えてなくなるわけではない。
規模を示す数字も並べておこう。上半期、Circleによる発行と償還は合計3,150億ドルを超え、1日平均で約17億ドル。週末も祝日も止まらない。第1四半期だけを見ると、償還額は718億ドルで、当時の流通総額の約90%に相当する。第2四半期の発行・償還額は合計1,700億ドルで、前年同期比105%増。6月時点で、USDCは世界のステーブルコイン取引量の約77%を占めた。1年前は60%だった 📈
堀はどこにあるのか。米国の全国信託銀行免許やEUのMiCA準拠を含む、55件超のライセンスと登録。25行超の提携銀行。準備資産はブラックロックが運用する政府系マネー・マーケット・ファンドに置かれ、BNYメロンが保管。毎月、証明報告書を公表し、185カ国でコンプライアンス体制を整えている。35以上のパブリックブロックチェーンにネイティブ展開。2018年のローンチから数えて、このインフラにはすでに8年を費やしてきた。
収益分配の構造は、もう一つのことも説明している。パートナーの力が強いほど、受け取る分も大きくなる。世界最大級の米国規制準拠取引プラットフォームでは、第2四半期のUSDC平均保有額が過去最高の200億ドルに達し、前年同期比44%増。9月には、世界最大級の取引プラットフォームの一つが1億ドルを出資し、5年間の商業契約を締結した。150社を超えるパートナーが、このエコシステムから経済的利益を得ている 🐋
私の見方では、この議論は焦点がずれている。本当の問題は、収益をパートナーに分配すべきかどうかではない。分配した後も、このインフラを維持する能力がどれだけ残るかだ。収益の大半を手放すと約束することは誰にでもできる。だが、いつでも応じられる償還のために銀行に現金を置き、ライセンスを一つずつ取得し、チェーンを一つずつ支えるには、どれも本物のお金がかかる。金利がなお上昇している年において、ステーブルコインの勝敗を分けるのは、とうの昔に金利差ではなく、パートナー網、流動性、ライセンスだ。
あなたがステーブルコインで重視するのは、利回り？それとも、いつでも償還できるという確実性？コメントで話そう。
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毎日、ステーブルコインと暗号資産市場の注目トピックをお届けします。ニュースで何が起きたかを見るだけでなく、その背景にある論理やチャンスも読み解きます 👀🚀
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米国のステーブルコイン発行会社Circleが今日、珍しく自社ビジネスの収益分配の内訳を公開した。2026年上半期のUSDCオンチェーン決済額は36兆ドルを超え、同社の収益は約14億ドル。そのうち約8億1,900万ドル、つまり収益1ドルあたり59セントが、販売パートナーや取引コストに直接支払われた ⚖️
まず、このビジネスの仕組みを説明しよう。ステーブルコインを発行すれば、米国債の利息が何もしなくても入ってくると思っている人は多い。だが実際には、まずパートナーが大部分を受け取る。残った分から、Circleはさらに約4億7,300万ドルを支出した。1ドルあたりに換算すると、さらに34セントを投資したことになる。ライセンス、銀行との関係、決済流動性、コンプライアンス、新製品、オンチェーン統合などに充てられている。計算してみると、実際に手元に残るのは7セントにも満たない 💥
なぜ今この話をするのか。最近登場した新しいステーブルコインの売り文句が、既存の発行会社は経済的価値を取り込みすぎている、償還にもコストがかかる、というものだからだ。これに対するCircleの反論はこうだ。すべてを分配して、何にも投資しないなら、それはデジタルドルとは呼べない。ただのトークンだ。償還、コンプライアンス、ストレスへの耐性にかかるコストは、発行会社が支払いたくないからといって、勝手に消えてなくなるわけではない。
規模を示す数字も並べておこう。上半期、Circleによる発行と償還は合計3,150億ドルを超え、1日平均で約17億ドル。週末も祝日も止まらない。第1四半期だけを見ると、償還額は718億ドルで、当時の流通総額の約90%に相当する。第2四半期の発行・償還額は合計1,700億ドルで、前年同期比105%増。6月時点で、USDCは世界のステーブルコイン取引量の約77%を占めた。1年前は60%だった 📈
堀はどこにあるのか。米国の全国信託銀行免許やEUのMiCA準拠を含む、55件超のライセンスと登録。25行超の提携銀行。準備資産はブラックロックが運用する政府系マネー・マーケット・ファンドに置かれ、BNYメロンが保管。毎月、証明報告書を公表し、185カ国でコンプライアンス体制を整えている。35以上のパブリックブロックチェーンにネイティブ展開。2018年のローンチから数えて、このインフラにはすでに8年を費やしてきた。
収益分配の構造は、もう一つのことも説明している。パートナーの力が強いほど、受け取る分も大きくなる。世界最大級の米国規制準拠取引プラットフォームでは、第2四半期のUSDC平均保有額が過去最高の200億ドルに達し、前年同期比44%増。9月には、世界最大級の取引プラットフォームの一つが1億ドルを出資し、5年間の商業契約を締結した。150社を超えるパートナーが、このエコシステムから経済的利益を得ている 🐋
私の見方では、この議論は焦点がずれている。本当の問題は、収益をパートナーに分配すべきかどうかではない。分配した後も、このインフラを維持する能力がどれだけ残るかだ。収益の大半を手放すと約束することは誰にでもできる。だが、いつでも応じられる償還のために銀行に現金を置き、ライセンスを一つずつ取得し、チェーンを一つずつ支えるには、どれも本物のお金がかかる。金利がなお上昇している年において、ステーブルコインの勝敗を分けるのは、とうの昔に金利差ではなく、パートナー網、流動性、ライセンスだ。
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