暗号資産取引会社GSRの最高収益責任者、アレックス・ターフ氏によると、トークン化資産は金融市場に新たな取引機会をもたらしているものの、オンチェーン化される現実資産（RWA）の供給拡大に、投資家の需要はまだ追いついていない。

10月9日に開催された「CONNECT by Cointelegraph: Singapore Edition」の流動性と市場の分断化に関するパネルディスカッションで、ターフ氏は、これまで投資家がアクセスしにくかったIPO前の株式、コモディティ、世界各国の株式の取引で、流動性が改善していると述べた。一方で、完全にトークン化されたRWAへの需要は、発行される資産の増加に追いついていないと語った。

登壇者（左から）：レイコ・タリダ・オルテガ、ミン・テオ、シーリャン・タン、リンリン・ジャン、アレックス・ターフ。出典：Cointelegraph

Cointelegraphは、Web3の創業者、投資家、業界幹部を集め、トークン化、ステーブルコイン決済、オンチェーン取引インフラ、ベンチャーキャピタルのイグジットをテーマとする4つのパネル討論を開催した。スタートアップのピッチコンテストも行われた。

「特にRWAや完全にトークン化された資産では、供給と需要のバランスが取れていません。供給は膨大です。あらゆる資産運用会社や発行体が、オンチェーンで資金調達を行おうとしています」とターフ氏は述べた。

同氏は、資産発行体やブロックチェーンの増加によって、トークン化市場全体の流動性がさらに分断されていると述べた。

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DWF Labsのパートナー、リンリン・ジャン氏も、流動性の分断は依然として課題だと同意した。特に、異なる発行体が同じ原資産をトークン化しながら、それぞれ別の流動性プールを作る場合に問題となるという。

一方でジャン氏は、業界にはまだ取り組むべき課題が残るものの、暗号資産の流動性は近年大幅に改善したと述べた。

ステーブルコインの普及の鍵は日常の決済

「店舗でのステーブルコイン決済：カード、ウォレット、日常利用をめぐる競争」と題したパネルで、ether.fiの創業者兼CEO、マイク・シラガゼ氏は、ステーブルコインによって国境を越えた送金は容易になった一方、普及がさらに進むかどうかは、消費者が日々の支出に使えるかにかかっていると述べた。

シラガゼ氏はシンガポールを例に挙げた。同国の消費者はUSDCを保有していても、請求書の支払いには現地通貨が必要となる場合があり、ブロックチェーン決済インフラと日常的な金融サービスの間に隔たりがあることを示している。

USDDのコミュニケーション責任者、イボンヌ・チア氏は、ステーブルコイン発行体がユーザーの視点を考慮するなら、「最も重要なのはユーザー体験です」と述べた。

「私たちが目指しているのは、ユーザーがステーブルコインを持ち、使うことをできる限り簡単にし、ステーブルコインを使っていることさえ意識しないほどにすることです。生活の中のごく当たり前の一部になるということです」とチア氏は述べた。

登壇者（左から）：シアラン・ライオンズ（司会、Cointelegraph）、イリヤ・ポドイニツィン、イボンヌ・チア、マイク・シラガゼ、アシュナ・ヴァゲラ。出典：Cointelegraph

「世界の多くの地域でステーブルコインが使われていないのは、日々の生活にまったく溶け込んでいないからです」とシラガゼ氏は述べた。

日常的な使いやすさに加え、規制上のハードルも残っていると、FinHarborの共同創業者兼CEO、イリヤ・ポドイニツィン氏は述べた。事業者は地域ごとに異なる規制に対応しなければならず、市場ごとにインフラやコンプライアンス体制を調整する必要があると指摘した。

暗号資産決済事業者Mercuryoの最高顧客責任者、アシュナ・ヴァゲラ氏は、ステーブルコイン決済はApple Payのように簡単になるべきであり、ユーザーがアプリを離れることなく取引を完了できるようにすべきだと述べた。

「大切なのは、意識しなくても使えるようにすることだと思います」とヴァゲラ氏は述べた。

この討論が行われた時点で、ステーブルコインの時価総額は3,060億ドルに達していた。過去12カ月で約74％成長した後、前年同期比では約2％の増加となった。

ステーブルコインの時価総額。出典：DefiLlama

オンチェーン取引、流動性の分断とリスク管理の課題に直面

「2026年のオンチェーン取引スタックにまだ欠けているもの」と題したパネルの登壇者によると、暗号資産取引プラットフォームは、複数のブロックチェーンネットワークにまたがる利用可能な流動性の把握や、取引相手のリスク管理に課題を抱えている。

DoubleZeroの共同創業者、オースティン・フェデラ氏は、ブロックチェーンネットワーク間で流動性を移動させることは、従来の金融市場よりも依然として難しいと述べた。「分断は単なる執行上の問題ではなく、データの問題でもあります」とし、「オンチェーンに実際どれだけの流動性があるのかを把握するのは、非常に難しい」と付け加えた。

登壇者（左から）：アリス・リウ、フランクリン・ワン、ミゲル・モレル、オースティン・フェデラ、ユーニス・ジアルタ。出典：Cointelegraph

リスク管理について、ブロックチェーン分析企業Arkham Intelligenceの創業者兼CEO、ミゲル・モレル氏は、取引会社はオンチェーンデータを使って取引相手のリスクを評価できると述べた。特に予測市場では、参加者の一部が他の参加者より多くの情報を持っている可能性があるという。

「取引の相手が誰かを把握し、リスクを抑えられれば、より狭いスプレッドを提示できます」とモレル氏は述べ、顧客にとってより有利な価格につながる可能性があると付け加えた。

同じブロックチェーンデータは、取引所が顧客の入金を評価する際にも役立つとモレル氏は述べた。資金の出所を確認し、コンプライアンス上の判断に役立てられるという。

「パスポートの提示を求めなくても、入金された資金がどこから来たのかが分かります」とモレル氏は述べた。また、取引所はこの情報を使って、入金された資金での取引を認めるか、コンプライアンス審査に回すかを判断できると付け加えた。

市場の成熟に伴い、暗号資産投資家の出口戦略は一段と難しく

「出口の問題：投資家はどう資金を回収するのか」と題したパネルの登壇者によると、流動性の課題が暗号資産分野のベンチャーキャピタル投資家の出口戦略を難しくしている。

Nomad Capitalのプルキット・グプタ氏は、暗号資産市場の流動性は過去3カ月間、特に低調で、その多くが時価総額の大きい暗号資産に集中していると述べた。

「私にとって、アルトコインでは出口を見つけるのが本当に難しい状況です」とグプタ氏は述べた。同ベンチャーキャピタル企業は、Movement、Solayer、Berachainなど、トークンが公開市場で取引されている複数の暗号資産プロジェクトに出資している。

登壇者（左から）：デビッド・シェンガート（司会、Cointelegraph）、アンドレ・ナバイス、プルキット・グプタ、アレクサンドル・ネハエフ、ソニア・ショー
出典：Cointelegraph

長期的な見通しへの転換について、OneAssetのCEO、ソニア・ショー氏は、市場は成熟し、スタートアップにはより強固な事業基盤を示すことが求められていると述べた。6カ月以内のイグジットを期待していた投資家の話を振り返り、「今の市場はもうそういう状況ではないと思います」と語った。

ショー氏は、迅速なイグジットからの脱却を、市場が成熟している前向きな兆しだと評した。

Funders VCのパートナー、アレクサンドル・ネチャエフ氏は、プロダクトと市場の双方で変化のスピードが速いことがもたらす課題を指摘した。

「変化の速さを踏まえると、創業者の専門知識と能力が投資判断の中心になります」とネチャエフ氏は述べた。変化や、創業チームが不確実性にどう対応するかというテーマは、その後、Funders VCが協賛した同イベントのピッチコンテストでも取り上げられた。

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