韓国総合株価指数、6,000を割り込む
マーケットストラテジストが緊急分析
「AIサイクルはまだ終わっていない…
市場反発の鍵を握るビッグテック決算"
メモリー半導体株への偏重が大きい韓国総合株価指数
外国人の売りを吸収する買い手が見当たらない
厳しい局面は少なくとも2～3週間続く可能性
SKハイニックスの株主還元に注目
前回高値への早期回復は見込み薄
現金を確保し、主要企業に分散投資を
10月15日、韓国総合株価指数（KOSPI）は6,000を割り込み、5,500台に下落した。KOSPIとKOSDAQはいずれも7％超急落し、相次いでサーキットブレーカーが発動した。Anthropicの第3四半期決算を受け、AIの収益性に対する疑念が深まったほか、米国のインフレが高止まりするとの懸念も金利上昇の予想を強めた。メモリー半導体へのエクスポージャーが大きい韓国株式市場は、外国人の売りを吸収する買い手がほとんどいなかったため、さらに下落した。
韓国経済新聞は10月15日、市場の見通しを探るため、マーケットストラテジスト6人を対象に緊急調査を実施した。各氏は、業績予想に大きな変化はないものの、金利上昇の負担と2028年の業績に対する懐疑的な見方が株価の重しになっていると指摘した。
◇「韓国株には金利と資金フローがより大きな重しに」
トラストン・アセット・マネジメントのチョン・ムイル最高投資責任者（CIO）は、Anthropicの第3四半期決算がこの日の下落を決定づけたと述べた。月次経常収益（ARR）は7月のピークから伸び悩み、四半期売上高の成長も減速した。未来アセット証券のパク・ヨンジュ調査部長は、Anthropicの成長鈍化とCoreWeave債券価格の急落が、AI投資のリターンに対する懸念を強めたと語った。
ストラテジストらは、韓国市場の損失が他市場を上回った理由として、メモリー株への集中と市場の需要不足も挙げた。チョン氏は、台湾にはTSMCを軸とする非メモリー分野のバリューチェーンがより幅広く存在する一方、韓国はメモリーへの集中度が高く、より大きな打撃を受けやすいと述べた。KCGIアセット・マネジメントのモク・デギュン最高経営責任者（CEO）は、市場を支えてきた自社株買いは事実上終わったと指摘。国内需要はいま、空白状態にあると述べた。
メリッツ証券のイ・ジヌ調査部長は、問題は市場のパニックではなく、外国人の買いがないことだと述べた。モク氏は、ロングオンリー型ファンドやグローバル投資家がリスク管理モードに移行しており、厳しい局面は少なくとも2～3週間続く可能性があると付け加えた。新栄証券のキム・ハクギュン調査部長は米金利の上昇を指摘し、KB証券のキム・ドンウォン調査部長は、金利や原油価格などのマクロ経済の不確実性が売りを招いていると述べた。パク氏は、外国人の売りは利益確定に集中しており、資金フローはファンダメンタルズに沿って正常化するとの見方を示した。
◇「半導体市況は今後2～3年、堅調さを維持する見通し」
ストラテジストらは、AI関連の業績について楽観的な見方を維持している。パク氏は、AIは基盤技術の革命であり、半導体サイクルは今後2～3年にわたり堅調に推移するはずだと述べた。キム・ハクギュン氏は、相次ぐ悪材料に対する市場の反応は行き過ぎに見えるものの、当面は高い変動性が避けられないと指摘。また、SKハイニックスが高値から50％超下落したのは、株価が17倍超に上昇したことへの反動も表れていると付け加えた。
反発のきっかけとして、ストラテジストらは米中間選挙、SKハイニックスの業績、株主還元を挙げた。イ氏によると、前回のサイクルでも、マイクロソフトとアマゾンが第2四半期決算を発表した後、市場は安定し始めた。当時、主要なAI企業が投資サイクルの見通しをより明確に示したことで、投資家は安心感を得たという。今回も同様の展開を予想している。ビッグテックがAI関連収益は実際に底堅いとの信頼を取り戻せば、外国人の資金フローも連動して動く可能性が高い。
◇「年内に前回高値を回復するのは容易ではない」
専門家が提案する対応策は、耐え忍ぶことと選別投資だ。モク氏は現金比率を高めるよう勧めた。パク氏は、世界の主要企業を中心に分散投資し、段階的に買い付けることを提案した。イ氏は、市場は歴史的な売られ過ぎ圏にあり、さらなる下落より反発の可能性が高いため、いまは持ちこたえる局面だと述べた。また、変動性が一段と高まる可能性があるため、レバレッジは避けるべきだとした。テクニカルな反発があってもトレンド転換と見なさず、売買代金や外国人の資金フロー、大型半導体株の安定性を見極めながら、段階的に買い進めるよう助言した。
ストラテジストらは、前回高値の9,114.55を短期的に奪回するのは難しいとの見方で一致した。イ氏は、年内にその高値を回復する可能性は低いと述べた。まず、半導体業績の成長への信頼と、外国人の資金フローの改善が必要だという。大幅な高値回復は来年になる可能性が高いと付け加えた。売られ過ぎの市場では短期的に急反発することも常にあり得るが、以前の強気相場の指数水準に戻るには、より力強いサイクルの確認が必要だと述べた。
アン・サンミ、韓国経済新聞記者 saramin@hankyung.com
コ・ソンヒ、韓国経済新聞記者 hgsong@hankyung.com