インフレが高止まりする中で債券が上昇？教科書どおりの動きではありません。

おそらく、次の2つのことが起きています。

まずは、単純な資金のローテーションです。テック株は過熱し、利回りは数年ぶりの高水準に達し、信用不安が脆弱な分野にも広がり始めています。資金には行き先が必要です。そこで、米国債が再び安全な避難先となる――典型的な質への逃避です。

次に、そしてより重要なのは、人々が景気の先行きを懸念し始めていることです。テックは、米国経済を活気づけてきた2つの主要なエンジンの一つでした。そのエンジンが失速すれば、インフレ指標への懸念は景気後退リスクへの懸念より小さくなります。債券市場は先を見ています。先月のCPIに反応しているのではなく、景気が期待外れに終わった場合に何が起きるかを織り込んでいるのです。

ここが、多くの人が見落とす点です。債券市場が気にするのはインフレだけではありません。経済がどのような道筋をたどるかも重視します。景気が失速し、FRBが利下げを余儀なくされると市場が考えれば、今日のインフレ指標が強くても利回りは低下します。

信用スプレッドとテック企業の決算を注意深く見てください。両方が悪化し、期待外れの結果になれば、この債券上昇の動きは見出しが示唆するよりもずっと納得しやすいものになります。