インフレが進めば、インフレヘッジ資産であるビットコインは上昇するはずだ、という意見を見かけました。

この考え方は、一部しか正しくありません。

資産価格は常に複数の変数がせめぎ合って決まります。ひとつの変数だけに注目し、ほかの変数がもたらす逆方向の作用を無視することはできません。

資産を、さまざまなマクロ変数を対象とするオプションの組み合わせと考えるなら、

🟡 金 ≈ 景気後退コールオプション + インフレコールオプション + ドルプットオプション

🟠 ビットコイン ≈ 成長コールオプション + インフレコールオプション + ドルプットオプション

🔵 ナスダックのハイテク株 ≈ 成長コールオプション + インフレプットオプション + ドルプットオプション

もちろん、これは各資産が主にさらされているマクロリスクを単純化したものです。実際のウェイトは市場環境に応じて変化します。

この3つの最大の違いは、経済成長、実質金利、ドル流動性に対する感応度です。

金はスタグフレーションと景気後退時の逃避需要の両方から恩恵を受ける一方、ビットコインは多くの場合、リスク選好やドル流動性への依存度が高くなります。

そのため、インフレ期待が高まっても、経済成長期待が低下し、FRBが金融引き締めを続け、実質金利が上昇し、ドル流動性が縮小すれば、ビットコインのインフレヘッジとしての性質は、ほかの変数によるマイナスの影響に完全にかき消される可能性があります。

インフレがBTCにプラスだからといって、インフレ環境そのものがBTCにプラスとは限りません。

むしろ注目すべきなのは、次のようなシナリオです。

インフレが制御不能な状態で続き、債務負担や金融安定、景気後退を懸念するFRBが、金融引き締めによってインフレを抑え続けられなくなり、さらには流動性の供給再開を余儀なくされる場合です。

このとき、成長期待がこれ以上悪化せず、実質金利が継続的に低下し、ドルの信用や購買力に対する期待も同時に弱まれば、ビットコインの通貨としての希少性プレミアムが十分に発揮される可能性があります。

だからこそ私は、資産価格を分析する際には全体を見渡す視点が必要だと、いつも強調しています。

市場が取引しているのは、複数の変数が作用した結果としての限界的な変化と、その変化が市場予想とどれほど乖離しているかです。

ひとつの変数を正しく見通せても、資産価格を正しく予測できるとは限りません。

結局のところ、インフレはビットコインを上昇させることもあれば、FRBの引き締め対応を通じて下落させることもあります。

価格を本当に左右するのは、インフレに対して政策がどう対応するか、そして市場がその対応のためにどれほどの代償を払うかです。#以太坊跌破2400美元