$TSMが決算を発表しました。最も重要だったのは数字ではなく、パニックの中で経営陣がAI需要について語った内容です。

Citiは、過剰投資のリスク、HBMの生産能力、CoWoSのボトルネック、そしてハイパースケーラーが投資を拡大しすぎていないかを率直に問いただしました。$TSMの回答は？データセンターの建設状況を現地で確認するために、実際に社員を派遣しているとのこと。顧客の設備投資、サプライチェーンの制約、財務状況を評価した結果、需要は依然として供給を上回っていると結論づけました。AIアクセラレーターの売上成長率は、2029年までの年平均成長率（CAGR）50%超という従来予想を上回る可能性があります。

JPMは、2027年のウェハー供給が2026年よりさらに逼迫するかを質問しました。CEOの魏氏は、需給のギャップは依然として大きく、顧客からの発注は増え続けていると回答。どれほど逼迫するか、数値で示すことさえできないとのことです。

価格決定力について、魏氏は「TSMCの収益性に上限はない」と述べましたが、一夜にして急上昇するわけではありません。つまり、生産能力が制約された状態が続く中で、値上げの余地があるということです。

決算は驚異的でした：
• 第4四半期の利益は236億ドル（前年同期比68%増）
• 売上高は467億2,000万ドルで、予想を上回る
• 第1四半期の売上高見通しは523億〜543億ドル、粗利益率は65〜67%

要するに、$TSMはAI半導体取引の炭鉱のカナリアです。需要に陰りが出ているなら、真っ先に気づくはずです。ところが魏氏は、AI需要は「非常に、きわめて力強い」と述べ、減速の兆しはまったくないとしました。最近の売りは、サプライチェーンで実際に起きていることと乖離しているように見えます。

AI設備投資の崩壊や、過剰生産能力が半導体需要に表れることを懸念していたなら、$TSMはまさにその逆だと発言しました。