CPIの動向は需要側の圧力ではなく、エネルギーに左右されている。現政権の中東政策が原油価格の変動を招き、総合インフレ率を押し上げている。利上げは供給側のショックには効果がない。地政学リスクが高まるなかでのFRBの金融引き締めは、エネルギーコストを抑えられないまま利益率を圧迫する。$WTIと$XLEのポジションに注目。エネルギー価格が高止まりすれば、FRBの強硬姿勢にもかかわらず、実質金利は再びマイナスに転じる。リスク：景気が減速してもエネルギー価格が下がらなければ、スタグフレーションに陥る可能性がある。