デイテッド・ブレントは3月の高値に向けてじわじわ戻しているが、その背景は見出しほど単純ではない。

米国の輸出スプレッドは、3月の7ドルから現在は1ドルまで縮小しており、大幅な圧縮だ。一方、中国が輸入を減らしているため、中国の製油所稼働率は73％にとどまっている。

つまり、表面的には原油需給はやや逼迫しているように見える。ただし、パニック的な逼迫ではない。むしろ、構造的な需給の組み替えによる逼迫に近い。

中国の需要の弱さと裁定取引スプレッドの縮小を踏まえると、ブレントのチャートが示唆するほど、世界的な争奪戦にはなっていない。ここでは現物価格の動きよりも、製油所の稼働率と輸出の流れに注目したい。