ビットコインのマイナー、AI関連契約は1,000億ドルに上るも、これまでの収益はわずか

10月12日、Blockspaceは、IRENがAnthropicと複数年のクラウド契約を締結したと報じた。しかし、両社とも確認を拒んでいる。より深刻な問題として検討すべきなのは、ビットコインのマイナーがAI契約で利益を上げられるかどうかだ。
誰も認めようとしない契約
The Informationの報道を引用したBlockspaceは、契約があったことを伝えたものの、その金額、規模、納期についてはこれ以上の情報を明らかにしなかった。8月27日の発表で、IRENは、トップクラスのAI研究所と説明する新たな顧客が同社と契約したと述べたが、具体的な名前は明かさなかった。この顧客がAnthropicであることは、まだ確認されていない。
40億ドルとIRENが請求できる金額の差
IRENは、2026年の容量について、契約済みの年換算ランレート売上高（ARR）が40億ドルに達したと報告しましたが、8月26日時点で稼働していたのは10億ドル分にすぎません。ARRは計上済みの売上ではありません。IRENはSECへの開示で、次のように警告しています。
…認識される売上高は大幅に下回る可能性があります。
AIクラウドサービスの売上高は、2025会計年度の1,640万ドルから2026会計年度には1億2,880万ドルに増加しました。マイニング事業も引き続き寄与し、売上高は5億7,820万ドルでした。
IRENは純損失7億260万ドルを計上しました。この中には、主にマイニングリグの廃止に伴う非現金の減損損失6億3,880万ドルが含まれています。
受注残は1,000億ドル、実際に課金中なのは550メガワット
CoinSharesの推計によると、マイナーはAIおよびHPC分野で1,000億ドル超の受注残を抱え、年間11億ドルの売上を支えています。契約済みの4 GW超のうち、現在課金されているのはわずか550 MWです。
2026年第2四半期のビットコイン終値は5万8,400ドルでした。これは、マイナーが同通貨の採掘にかかる現金コストとしている1コイン当たり7万5,500ドルを下回っています。
Core Scientificは機器発注をキャンセルするために4,190万ドル超を支出し、Keelは2026年6月29日にマイニング事業を終了しました。IRENとCipherも撤退すると見込まれており、上場マイナーから35 EH/s超のハッシュレートが失われることになります。
IRENのAIクラウド転換：重要な数字
契約がなお頓挫しかねない要因
IRENは、液冷方式の50 MW施設「Horizon 1」のMicrosoftへの引き渡しを完了しました。Horizon 2は試運転中で、Horizon 3と4はリソースの確保を条件に2026年第4四半期の完成が見込まれています。ただし、施設の試運転には、必要な機器と電力の確保に加え、顧客からの正式な承認が必要です。
コストもまた課題です。IRENは、MicrosoftのGPUプロジェクトの資金調達に年利6％で36億ドル、マッケンジーでの事業拡大に年利9％で24億ドルを確保しました。新規契約におけるGPUコストの約45～55％は顧客からの前払いで賄われていますが、マイニング施設をAI向けに改修するには多額の費用がかかります。
CoinSharesによると、AI向け施設のコストは1 MW当たり800万～1,500万ドルである一方、ビットコインのマイニングコストは100万ドル未満です。
Akamaiの事例が示す、確定した契約の姿
Akamaiは2026年9月24日、Anthropicとの契約を発表しました。契約額は116億ドルで、期間は7年間の見込みですが、最大200億ドルに達する可能性があります。さらにAnthropicには、Akamai株の最大5％を取得できるワラントが付与されました。この契約の目的はCPUワークロードを提供することであり、マイナーが開発を進めているGPU容量を供給することではありません。
真の制約は電力供給を受けられる土地
Cryptopolitanの報道によると、既存の電力網への接続が、価値あるAI資産になりつつあります。VanEckは電力がボトルネックだと指摘しています。CoinSharesによると、米国ではデータセンターに関する規制が225件あり、系統接続の待ち行列は2,600 GWに達しています。AI施設のリース価格はMW当たり約2,700万ドルで、一部の未リースのマイニング施設の300万ドル未満と比べて大きな差があります。
IEAは、世界のデータセンターの電力消費量が2030年までに950 TWhに達すると予測しています。しかし、電力が希少なだけでは利益にはつながりません。契約の見出しよりも、稼働開始したメガワット数、キャッシュフロー、資金調達コストが重要です。
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