米連邦準備制度理事会（FRB）は再び利上げを行う準備を進めており、世界各国の中央銀行も同じ方向に動いています。インフレは依然として問題を引き起こし、借入コストの負担は重く、政策当局者の間では、資金調達コストの高い状態を維持する必要があるとの見方が強まっています。金利がパンデミック前の水準にすぐ戻ると期待している人は、考え直したほうがよいかもしれません。

主要な中央銀行33行のうち、15行が過去6カ月以内に利上げを実施しました。これは45％に相当し、2023年以降で最も高い割合です。2011年と2018年に記録した55％に迫っています。

2022年には、パンデミック下で景気刺激策を実施した後、世界的なインフレを押し上げたことを受け、ほぼ95％の中央銀行が金融引き締めを行っていた。2026年には、これまでに54の中央銀行が利上げを実施している。この3カ月間では、2023年9月以降初めて、利下げより利上げの回数が多くなった。

FRB当局者のインフレとの戦いはまだ終わっていない

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、インフレがさらに深刻な問題になる前に、中央銀行は行動すべきだと考えている。

ベスは月曜日、全米企業エコノミスト協会の年次会合で、政策当局者は抜本的な措置を迫られるまで待つより、小さな一歩を踏み出すほうがよいと述べた。彼女は次のように語った。

「可能であれば、私は一般に、大幅な軌道修正が必要になるまで待つよりも、小幅な調整を比較的迅速に行うほうが望ましいと考えています。」

ベスは連邦公開市場委員会（FOMC）の投票権を持つメンバーであり、当局者が年内に残された会合に臨むなか、彼女の立場はとりわけ重要だ。

「私の判断に影響するあらゆる要素を考慮すると、インフレ率を適時に2％へ戻すためには、引き締め的な金融政策が適切です。」

問題は、物価上昇圧力が一部の品目にとどまらないことにある。こうした圧力は経済全体に広がっており、FRBがインフレ率を目標の2％に抑えることを難しくしている。

ベスがもう一つ懸念しているのは、米国民が高インフレを生活に恒常的に付きまとうものと見なし始める状況だ。そうなれば、企業や個人の期待が賃金、支出、価格に影響を及ぼす可能性がある。

「実際のインフレ率が5年以上にわたって目標を上回っているにもかかわらず、長期的なインフレ期待は驚くほど安定している。しかし、それを当然のこととは考えていません。インフレ率の高止まりが続く月が増えるたびに、インフレを当然視する考えが経済に定着するリスクが高まります。」

FRBはすでに9月に利上げを実施しており、これは3年ぶりの利上げとなった。ケビン・ウォーシュ議長は、この決定は中央銀行のインフレ目標への「より迅速な回帰を後押しする」と述べた。

「明白なのは、インフレ率が高すぎる状態があまりにも長く続いているということです。」

9月の会合議事録では、政策当局者の大半が12月末までに追加利上げがあると予想していたことが明らかになった。ただし、時期は明確にせず、今後の決定はあらかじめ定めた日程ではなく、経済状況次第とした。

米国経済がFRBの仕事を難しくしている

最近の経済指標を見れば、FRBが難しい判断を迫られている理由がよく分かる。

8月の個人消費支出（PCE）価格指数は前年比3.4％となり、食品とエネルギーを除くコアインフレ率は3％だった。

一方、8月のデータについては、総合PCEインフレ率とコアPCEインフレ率がともに3％で、7月の数値と一致し、予想を下回ったとする見方もあった。

しかし、米国の第2四半期のGDP成長率は1.5％から2.2％に上方修正され、経済が当初の想定より好調だったことが示された。

一方、労働市場はかなり弱く見える。9月の雇用者数の前月比増加はわずか2万9,000人で、2026年で最も低い水準だった。

その結果、政策当局者はジレンマに直面している。利上げはインフレ抑制に役立つ一方、さらなる利上げは労働市場を痛めることになる。

市場は現在、10月の利上げを予想していない。CMEのFedWatchの推計によると、金利が据え置かれる確率は78％を超えており、別の推計では81％に達している。これは1カ月前の約54％を上回る。

12月には利上げが行われる確率が88％を超えると、市場は見込んでいる。FRBがさらなる金融引き締めを検討し、他の中央銀行も利下げを見送る動きを強めるなか、借り手や企業は高い資金調達コストが続く可能性に直面している。

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