市場金利で借り換え可能な住宅ローンは市場全体の約2%にとどまる；エージェンシーMBSは9月に3.38%下落、2000年以降で4番目に悪い月次リターン

住宅ローン市場は構造的に動きが取れない状態にあります。2026年9月30日の四半期末時点で、市場金利で借り換え可能な住宅ローンは市場全体の約2%にすぎません。これにより、クーポン帯の大部分で期限前返済リスクが抑えられ、住宅関連クレジット全般についてDoubleLineが説明している「ロックイン」状態が強まっています。

第3四半期の金利変動の影響を最も受けたのはエージェンシーMBSでした。@business US MBS Indexの四半期リターンはマイナス4.25%となり、マイナス3.04%だった米国債を下回りました。9月単月ではマイナス3.38%となり、エージェンシーMBSの月次トータルリターンとして、2000年以降で4番目に低い水準でした。

この下押し圧力の要因は信用ではなく、金利とボラティリティでした。市場が金利の上昇経路を織り込むなか、当四半期には現行クーポンのスプレッドが約18ベーシスポイント拡大しました。

@DLineCapは、こうした価格の見直しによって投資機会が広がったと指摘しています。利回りの上昇、スプレッドの拡大、そして借り換え可能なローンが市場の2%にとどまることが相まって、期限前返済リスクを抑える一方、キャリーと社債に対する相対価値を改善します。エージェンシーMBSのグロス発行額は2026年に約1.3兆ドル、ネット発行額は約1,640億ドルになると予測されています。