ハイパースケーラーのRPOが2兆米ドル超に、Amazonだけで6,270億米ドル

Amova Asset ManagementのIain Fulton氏によると、企業の報告書と@businessの2026年7月のデータに基づけば、Alphabet、Amazon、Microsoftの残存履行義務（RPO）は合計で2兆米ドルを超えています。RPOとは、まだ提供されていないサービスに対して契約済みの将来収益を指します。つまり、予測ではなく、すでに帳簿に計上された確定的なコミットメントです。

グラフの内訳を見ると、Amazonは6,270億米ドル、Microsoftは5,195億米ドル、Alphabetは3,640億米ドルです。3社とも、2022年以降、急激な上昇カーブを描いています。

Fulton氏が問題視しているのは、見込まれる需要のかなりの部分をOpenAIとAnthropicが占めている点です。これらのLLM企業はハイパースケーラーではなく、同等のキャッシュフローを生み出していません。また、今後数年間で、契約上のコミットメントを履行するには、多額の資金調達と大幅な収益拡大が必要です。注記で引用されている@GoldmanSachsの調査では、必要な収益額は1兆米ドルとされており、Fulton氏はこれを極めて野心的な前提だと評しています。

実務上の意味として、RPOは現在、AIハードウェアのサプライチェーン全体で業績予想を支える一因となっています。LLM企業が2027年、2028年に向けて十分な資金を確保できなければ、信用リスクはハイパースケーラーの収益に直結し、さらにRPOに裏付けられた収益を前提に形成されたサプライチェーン各社のマルチプルにも波及します。